澜起科技（688008）研究报告：新平台渗透趋于明朗，高认证壁垒赛道优势稳固.pdf

上传者：新**
时间：2022/11/28
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澜起科技（688008）研究报告：新平台渗透趋于明朗，高认证壁垒赛道优势稳固。深耕行业十余载，围绕服务器领域开展平台化转型。公司此前业务聚焦于内存接口芯片,业界领先，可提供 DDR2-DDR5 内存全缓冲/半缓冲芯片。随后公司围绕服务器市场打造综合解决方案平台，摆脱业务单一带来的风险。 2022 年前三季度实现营收 28.81 亿元，同比+80.88%；归母净利润 9.99 亿元，同比+94.94%。其中，互连类芯片营收 19.52 亿元，同比+74.91%，占营收比 67.75%；津逮服务器平台营收 9.28 亿元，同比+94.65%，占营收比 32.21%。

内存接口及配套芯片升级换代创造新增量。随着 DDR4 相关产品去库存接近尾声，服务器需求回暖，AMD、Intel 服务器新品陆续发布驱动内存接口芯片由 DDR4 大规模向 DDR5 时代升级。公司 RDIMM DDR5 RCD 单颗价值量有望在 DDR4 最后一个子代产品的基础上显著提升。在 DDR5 世代，服务器内存模组新增 1*SPD+1*PMIC+2*TS，PC 内存模组新增 1*SPD+1*PMIC，配套芯片增量打开增量空间。公司主要客户(三星、海力士、美光)均为国际知名大厂，技术壁垒高企使公司盈利能力处行业较高水平。公司参与国际标准制定，产品布局具备前瞻性，有望在 DDR5 继续保持领先地位。

启动多项新产品研发工作，为公司中长期提供新动能。1）成功研发津逮平台，拓展市场初见成效。中长期看国内仍将"安全"视作重点，将为该产品增添更多确定性。2）积极研发 PCIe 5.0 Retimer 芯片，PCIe 5.0 相比 4.0 速率翻倍，链路插损高要求有望驱使 Retimer 需求“刚性化”，并成为行业主流解决方案。3）研发 AI 芯片，面对大数据吞吐实现高效低延迟的云端推理，有望于 2022 年底前完成流片。4）CKD/ MCR/MXC 芯片分别有望在 PC 端、高带宽高容量内存模组、内存池化上做出业绩贡献，公司中长期成长动能充沛。