石药集团（1093.HK）研究报告：立足高端制剂，多平台深化创新.pdf

上传者：J****
时间：2022/11/26
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石药集团（1093.HK）研究报告：立足高端制剂，多平台深化创新。创新转型进入 4.0 阶段。1994 年上市以来，石药已经历三次战略转型，净资产收益率和净利率水平稳步提升，凸显其高效的经营效率。凭借纳米制剂方面的多年积累，公司开始进军核酸药物领域，并搭建 ADC、双抗、单抗、小分子等多个技术平台，持续深化创新转型。

存量品种市场基础深厚。1）恩必普：脑卒中领域市占率第一，目前 5 家企业已递交仿制药临床申请。考虑到从仿制药上市到真正产生威胁仍需要 3-5 年时间，短期内恩必普有望继续保持领先地位，预测销售峰值有望在 2022 年达到 73.1亿元。2）多美素：首家过评、市场地位稳固，预计销售峰值有望在 2023 年达到 35.0 亿元。3）津优力：国内长效升白渗透率对标海外仍有较大提升空间，预计销售峰值有望 2023 年达到 28.1 亿元。

多个新品具备重磅潜力。1）米托蒽醌脂质体：自主研发的全球独家纳米药物，具备广谱抗癌潜力，预计销售峰值在 2030 年达到 41.74 亿元。2）度维利塞：国内首个 PI3K 抑制剂，预计销售峰值在 2030 年达到 11.52 亿元。 3）三代 EGFR 抑制剂 BPI-7711：凭借公司在肿瘤领域的强大商业化能力， BPI-7711 仍有望获得一定市场份额，预计销售峰值在 2030 年达到 12.45 亿元。4）两性霉素 B 复合物：独家抗真菌感染药物，预计销售峰值在 2028 年达到 22.34 亿元。5）铭复乐：第三代特异性溶栓药，预计销售峰值在 2030 年达到 9.04 亿元。

立足高端制剂，多平台深化创新。1）核酸药物：mRNA新冠疫苗数据已递交 CDE，且一期安全性数据优越。公司预计未来 5 年内将立项 8-10 个核酸药物项目，并将有 5-7 个项目进入临床阶段。2）纳米制剂：已储备 30 多个在研管线，伊立替康脂质体已完成 BE 试验并递交 NDA，有望成为国内首仿。3）ADC 平台：由美国子公司德丰开发，自主研发的 HER2 ADC 已进入关键性临床，Claudin 18.2 ADC 也处于全球第一梯队。