航空发动机行业研究报告：航空装备产业链之核心，市场需求上升，长期发展向好.pdf

航空发动机行业研究报告：航空装备产业链之核心，市场需求上升，长期发展向好。国防军工行业是具备较好发展前景的行业，疫情、宏观经济压力下稳健 增长：长期以来，国防军工都是关乎国家安全的重要行业。2020 年初的 新冠疫情给国内全行业形成了较大的冲击，国民消费意愿无法得到满 足，许多企业停产停工，企业经营状况遭受重大打击，市场情绪持续低 迷。航空装备板块作为我国前列的大市值行业（申万三级），在 2020 年 一季度至 2022 年一季度期间仅出现一次归母净利润增速为负数的情 况，也是所有大市值行业中 2020-2021 年净资产收益率始终为正值的三 个行业之一。这些都体现了军工行业在宏观经济承压下增长稳定，具有 较强的韧性。从股价上来看，航空装备的股价从 2020 年至 2021 年主要 经历了三次大涨，主要原因有两个：一是由于 2020 年 6 月 30 日中央全 面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案 （2020－2022 年）》以增强国有企业的竞争力，军工行业中以大型国有 企业为主导，受益较为明显；二是党的多次会议都提出了要全面建成世 界一流军队的国防和军队现代化新“三步走”战略，并制定了相关政策 来加速建设民用运输机场。这些因素拉动了航空装备行业指数的上涨。

航空发动机是航空装备产业链之核心，经历了百年的技术研发进步，近 年来推进军民融合发展：航空发动机是一种高度复杂和精密的热力机 械，是飞行器的主要动力形式，被誉为现代工业的皇冠。由于其涉及到 现代科学的各个方面，气动热力、材料、结构、强度、热防护以及加工 等诸多领域，能够制造出高性能、高可靠性的航空发动机已经成为一个 国家科技发展、工业基础和经济水平的重要标志。航空发动机诞生至今 已有一百多年，早在 20 世纪 80 年代，我国就开始实施军工行业“军转 民”，作为一种军民融合的初始形态，曾对军工企业的发展发挥了重要 作用。一路走来，军民融合的形势和政策制度不断发展完善，推进航空 发动机军民深度融合发展，是贯彻落实国家军民融合战略的要求，也是 推动航空发动机事业发展的必然选择。

航空发动机行业具备较深的行业护城河，行业成长确定性较高：航空发 动机由于研制周期长、技术门槛高、资金要求大、行业集中度高，从而 具备较深的行业护城河，行业成长确定性较高。军用航空市场方面，随 着国内军用航空发动机零部件制造准入门槛降低，具有一定技术能力基 础和竞争力的企业不断入局，增加了市场竞争，有利于促进行业整体发 展。民用市场方面，未来我国航空军事装备采购逐渐实现市场化，剑指 中大型发动机整机、部件零件市场的民营企业逐步增多，航发动力的市 场竞争压力进一步加大。整体来看，我国航空发动机行业壁垒较高，但目前行业壁垒正在逐步下降，未来市场规模趋于扩大，行业竞争或将日 益激烈。