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嘉益股份（301004）研究报告：保温杯制造优质企业，需求景气+扩产在即加速成长。市场规模方面，全球不锈钢保温杯市场正稳健扩张，2021 年全球市场规模约为 70 亿美元。中国市场方兴未艾，行业产品消费属性增强叠加应用场景多元化， 三重驱动下，行业景气度有望延续，长期发展逻辑通顺。从品牌及制造端看，行 业竞争格局分散，现有产品质量良莠不齐，留给优质的保温杯制造商较大发挥空 间，我们看好嘉益股份作为该赛道的优质企业从中受益。

核心客户持续绑定订单收入确定性强，自有品牌逐步发力

OEM/ODM 业务：公司较早切入 PMI、Takeya 等国际大客户供应链体系，且牢 牢占据主要/第一供应商地位。核心客户在保温杯赛道内表现亮眼，公司第一大 客户 PMI 获得星巴克北美地区水杯类产品 7 年独家经营权，2021 年公司 PMI 销额同增 51.33%；公司独供 Takeya 下 Lululemon 系列产品持续热销。自有品牌： miGo 品牌底蕴深厚，线上线下渠道已全面跑通，2025 年销额预计达 9529 万元。

研发实力行业领先，产能爬升公司高速成长可期

研发：公司研发能力行业领先，核心技术覆盖产品结构设计、表面处理、生产工 序等多方面，且投入持续加大，2021 年公司研发费用达 2742 万元，同增 50.4%。 产能：公司目前年产能为 1600 万台，产能利用率及产销率常年高位运行，2021 年分别为 132%/92%，产品供不应求。截止 2022H1，公司扩产项目主体基建已 经完成，2 栋生产楼将于 2022Q4 投入试生产，年产能预计将于三年内提升 56% 至 2500 万台，有效解决产能瓶颈，助力公司进行新一轮订单开拓。