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同花顺（300033）研究报告：金融信息领军，深挖产业价值。公司概况：国内领先的金融信息服务提供商。同花顺成立于 2001 年，是国内金 融信息服务行业领军企业。公司把握移动互联网时代浪潮，积累海量 C 端流量， 证券行情交易系统覆盖多数券商。目前，公司业务包括四部分，分别是增值电 信服务、软件销售和维护、广告及互联网推广服务、基金销售等其他业务，客 户涵盖广大个人投资者与券商、公募、私募等金融机构。公司股权结构、高管 团队长期保持稳定，创始人易峥先生为实际控制人，截至 2022Q3，直接持有公 司 36.13%股份。近年来，受益于国内资本市场的蓬勃发展态势以及自身优势， 公司业绩保持快速增长。2021 年，公司实现营收 35.10 亿元，同比增长 23.43%； 实现归母净利润 19.11 亿元，同比增长 10.86%。

行业分析：以信息数据服务为基，预计维持稳健增长。金融信息服务业商业模 式包括金融数据终端、证券行情交易系统、网络财经信息，并衍生出基金代销 服务。随着居民财富增长以及资产配置结构的优化，投资理财需求多样化，对 金融信息服务的需求显著提升，行业发展机遇突出。我们认为，国内金融信息 服务业未来发展潜力巨大：C 端方面，截至 2021 年底，互联网理财的网民使用 率为 18.8%，相较于短视频、网络购物、在线办公等网络应用，渗透率依然有 巨大的提升空间；B 端方面，资产管理机构持续壮大，行业规模不断扩张，投研 需求庞大，对金融信息服务的需求强劲。根据 CCID 数据，2021 年我国金融信 息服务市场规模约为 420 亿元，同比增速为 10.5%，高于全球增长水平。

基础服务：C 端流量龙头地位稳固，依托增值服务与广告推广变现。增值电信 业务方面，近年来公司活跃用户数增长相对放缓，我们认为，付费转化率、客 单价提升是公司未来增长的主要驱动力，在资本市场行情催化下，活跃用户数 也依然有增长空间。经我们测算，同花顺产品 2021 年对应月活的付费转化率在 5%以内，对标互联网企业产品的付费转化率，我们预计仍有 2-3 倍提升空间。 广告及互联网推广业务方面，公司依托庞大的注册用户、活跃用户基数，有效 地为证券公司及期货公司进行开户导流，公司对接的证券公司数量最多，收入 体量与毛利率水平有显著优势。

软件销售：B 端市场影响力突出，数据终端潜力可期。公司是证券行情交易系 统的头部供应商之一，早在上市之初即与国内 97 家券商建立了相关业务合作关 系。公司还开发了面向机构客户研究、投资决策服务的 iFinD 金融数据终端，产 品定价灵活，有望突破价格敏感或预算有限用户，同时经过多年在研发上的强 投入，产品服务上突出特色化功能，以个性化、智能化、流程化、社区化的风 格服务机构投资者，以智能投研、智能搜索为代表的功能受到好评。假设同花 顺 iFinD 未来 3-5 年内市场份额提升至 10%，客单价为 1.2 万元/台，则我们预 测对应的收入体量有望超过 4 亿元。

基金代销：独立销售机构崛起，爱基金有望加速成长。伴随国内资产管理市场 做大做强，公募基金行业净值持续扩大，至 2021 年底达到 25.56 万亿元，同比 增长 28.5%，连续多年超过资管总规模增速。公募基金产品销售渠道包括银行、 券商、独立基金销售机构、保险以及直销等，互联网平台提高了投资者的理财 效率，降低了理财成本，以天天基金为代表的独立机构逐步崛起。同花顺 2012年取得相关牌照后，依托“爱基金”平台发展基金销售业务，目前体量相对较 小。但我们预计，公司流量优势突出，未来伴随独立基金销售机构的整体加速 成长以及公司内部的业务战略再定位，“爱基金”发展有望提速。