服装化妆品珠宝行业2023年度投资策略：行业触底，曙光渐现.pdf

服装化妆品珠宝行业2023年度投资策略：行业触底，曙光渐现。2022 年行业形势回顾：（1）品牌端：整体疲弱，内部呈现分化。3 月至今受国内 疫情反复影响，社会消费呈现放缓态势，其中可选消费弱于必选。各行业上市公司 表现也有所分化，总体来看，化妆品、医美>运动户外、中高端男装 >珠宝、家纺> 中高端女装和大众休闲。（2）制造端：内销方面，全年表现弱势；外销方面，年中 由强转弱，关注海外需求边际变化。（3）二级市场表现回顾：基金配置比例逐季下 降，估值水平处于低点；年初至今，牧高笛、珀莱雅、伟星股份取得正增长。

未来重要跟踪变量：（1）品牌端：国内疫情防控政策变化是影响行业的核心要素之 一，此外我们还会关注消费者信心指数、双十一清库进度等指标。（2）制造端：我 们判断未来“外需”是决定业绩变化的重要变量，短期内美国 CPI 月度数据已出现拐 点，此外我们将重点跟踪欧美零售数据及结构变化、海外可选消费库存去化指标、 全球龙头品牌业绩指引及拐点等。

可选消费中长期大趋势：（1）消费分层进一步加剧。高端奢侈品牌韧性强，22Q3 爱马仕、开云集团亚太区环比明显改善；大众品牌消费呈现更高脆弱性，中档消费 塌陷是大概率事件；未来“效率提升+品牌升级”将成为行业大方向。（2）行业加速 优胜劣汰，龙头强者更强。疫情将加速行业渠道的出清，优质资源将进一步向头部 品牌靠拢，这一点在偏标品的运动和中高端家纺等细分赛道预计更为突出，而本土 头部品牌也正朝着供应链提速、全渠道布局等方向不断进化。（3）国潮趋势进一步 延续。 根据艾瑞咨询，消费者对于国潮产品的购买意愿和复购比例均较高，Z 世代 成为核心消费人群，推动了本土元素审美的回归与国货的兴起；另一方面，中国制 造水平提升，本土品牌不断向上突破获得更多机会。（4）ESG 理念深入人心，绿 色消费大势所趋。国内众多纺织制造龙头已将 ESG 和绿色转型放在战略位置，在需 求端，消费者对于品牌 ESG、环境保护、可持续发展等方面议题的重视程度也有所 提升，在二十大报告的引领下，绿色消费更是未来大势所趋。

明年行业选股的考量标准：鉴于最新出炉的国务院联防联控机制新二十条更加优 化，也更为科学精准，未来对于消费场景的恢复、消费信心的提升和经济的复苏等 都带来直接正面的影响，2023 年品牌服饰行业基本面将迎来逐步复苏的曙光。而伴 随海外高通胀的逐步缓解和去库存的尾声，2023 年纺织服装制造行业也有望迎来订 单的回暖。在行业基本面预计逐步复苏的背景下，落实到选股，品牌端更关注子行 业长期空间、景气度和品牌势能是否提升；制造端更关注优质客户的稳定性及长期 占比、产业链一体化和全球化布局情况以及工序的复杂程度和持续研发能力。