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招商南油（601975）研究报告：中国出口提振市场，“东油西运”趋势不变。连锁反应导致欧洲成品油缺口扩大。欧洲柴油需求恢复，而对俄罗斯能源制裁 使得欧洲能源缺口加大，ARA 地区库存处于低位，欧洲亟需寻找到可靠的能源 替代供应商。据 IEA 统计，2021 年俄罗斯出口 120 万桶/天成品油到欧盟，其 中柴油出口 50 万桶/天，在不考虑天然气转油的额外石油产品需求情况下，我 们保守预计明年 2 月制裁生效将会给欧洲带来 120 万桶/天成品油缺口。

中国成品油产量提升，出口配额余量充裕，柴汽比有望提高。我国成品油产量 随开工率同步恢复，22 年 9月我国柴油产量为 1714万吨，环比上升 22.2%， 汽油产量为 1199.7 万吨，环比略下降 0.3%。产量恢复有望带动出口量提升， 截至 9月，我国柴油/汽油/煤油累计出口 499/822/678万吨，四季度出口配额充 足。在全球柴油裂解利润较高情况下，我国成品油出口中的柴油占比有望显著 提升，进而对欧洲缺口形成有效补充。

炼厂东移趋势不变，海运需求进一步提升。全球成品油消费与供给地区的偏离 进一步推动成品油运需求上涨，近年来欧美、澳洲炼厂关闭的同时中东、亚洲 炼厂产能不断释放，这将使得炼厂关闭的地区转向炼厂新增的地区进口缺失成 品油，据测算，未来由于炼厂东移成品油运需求将进一步上涨，增速约为 3%。

成品油轮供给放缓，油轮复苏势头强劲。目前船东主要在手订单为集装箱以及 LNG 船，成品油轮新增运力受限，同时成品油轮“老龄化”严重加之环保政策 趋严，老旧船加快出清，运力供给逐步偏离油轮需求，据 Clarksons 预计 2023 年 MR 供给增速放缓为 1.7%，2024 年供给下降 0.6%。