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盾安环境（002011）研究报告：战略聚焦制冷主业，进军汽零热管理乘风启航。公司是国内制冷配件龙头，前期多元化业务及关联担保致短期业绩受挫，经过非 核心业务剥离及战略调整，目前核心聚焦家用空调配件、商用空调配件、特种空 调设备业务以及新能源汽车热管理等新兴产业，核心业务 2022H1 营收占比达 95.41%，战略调整效果显著。此外，公司致力于提升高毛利业务占比，大力拓展 商用及海外市场，优化产品结构及地区销售结构，助力未来盈利水平持续提升。

夯实家用制冷配件，商用拓展未来可期

家用空调变频替代趋势加速，商用空调市场快速增长势头凸显，推动上游制冷配 件需求增长。公司制冷阀件具有丰富的产品布局和优异的技术实力，销量行业领 先，2021 年截止阀、四通阀内销量市占率分别达 40.7%、46.5%，位列业内第 一，电子膨胀阀内销量市占率 26.2%，位列行业第三。在夯实家用配件基础上， 公司大力发展商用制冷市场，有望驱动传统业务营收的进一步增长。

新能源车热管理行业高β+公司强α，汽零业务有望放量绘第二增长曲线

新能源车热管理系统较燃油车复杂度、精度要求等大幅提高，驱动热管理零部件 量价齐升。公司此前已在家用制冷阀件市场积累成熟经验，具备先进技术研发实 力和制造能力，凭借底层技术相通性和产品协同性，快速切入新能源车热管理赛 道，2021 年汽车热管理实现营收 0.58 亿元，同比增长 136.8%。目前公司已与多 家主机厂及系统厂商达成合作，下游客户资源优质，且未来有望在巩固老客户基 础上拓展新客户，获取更多二供或三供的订单机会增厚市场优势，驱动汽零业务 业绩高增。