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恒华科技（300365）研究报告：新能源隐形IT龙头，多轮驱动有望迎业绩拐点。公司为国内 BIM 行业龙头企业，自主可控底层平台打造核心壁垒。 公司拥有自主可控的 BIM 核心技术，为国内 BIM 软件领域稀缺标的， 在输电三维设计领域行业领先。目前公司在电力、交通、水利多领域布 局，其中电力行业中公司充分参与发电、输电、变电、配电、用电全环 节，设计、施工、运维全过程。剔除重资产的 EPC 业务后公司 2021 年 主营业务共计实现收入 7.30 亿元，同比增加 26.72%，其中软件/技术服 务分别实现营业收入 5.21/1.44 亿元，同比增长 20.26%/115.53%。

下游新能源、新基建、电力信息化多轮驱动，BIM 行业国产替代加 速。基础建设投资为稳经济重要抓手，近年来国家多次提出加快“新基建” 发展，“十四五”期间有望迎新一轮基建投资热潮。发电侧，新能源行业 高增速发展，2022 年前三季度全国光伏新增装机 52.6GW，已接近 2021 年全年水平，双碳目标下，“十四五”期间，我国年均新增光伏装机或将 超过 75GW，对应设计市场规模年均至少在 12 亿元左右；电网侧，“十 四五”电网投资再提速，“十四五”国网年均投资约 5000 亿元以上，南 网年均投资约 6700 亿元；用电侧，电力体制改革不断深化，有望提振电 网信息化升级需求。BIM 行业国家信息化安全需要、国内电网行业生态 适配需求较为迫切，因此 BIM 行业国产替代进程有望加速。

公司充分布局电力行业全产业链，业绩有望实现多极增长。公司的 BIM国产软件处于行业领先地位，其自主底层技术平台可巩固竞争壁垒， 目前已经形成电力行业全产业链布局。软件服务方面，公司通过拓展新 客户可提升市场渗透率，同时存量客户的升级迭代需求较刚性，因此具 有双重成长逻辑。公司多级增长曲线：1）发电侧：双碳目标下新能源 装机量加速释放，公司发电侧业务将充分受益于光伏电站、风电站及光 伏配储加速建设背景下释放的设计环节需求。比照国内光伏装机增速， 公司新能源发电侧业务有望每年保持稳步增长，新能源业务持续向上有 望带动公司迎来业绩拐点。2）输变电侧：2022 年公司输电三维设计领 域市占率已达到 50%，有望受益于“十四五”期间特高压建设带动的设 计软件需求的逐步释放。变电领域 BIM 市场国产替代空间更大，未来公 司市占率有望稳步提升。3）配网、用电侧：未来随着配电三维设计标准 化的加速，叠加电改推进之下智能用电需求释放，配电、用电侧公司产 品、服务需求有望提升。虚拟电厂方面，公司形成对应技术储备，有望 率先落地园区、商业楼宇等场景。