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亿联网络（300628）研究报告：SIP话机龙头，乘“云”再起航。公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，在该领域积淀 20 年。受益于全 球 IP 通信的发展，公司营收和归母净利润保持高速增长，CAGR 超过了 30%。

公司重视研发投入，以保持其在行业内的领先优势。公司设立了厦门、杭 州、深圳研发中心，研发投入 CAGR 达到 39.5%，研发人员占比超过 50%。

公司采取轻资产的运营模式，建立了完善的经销网络。公司将人力密集型的 产品生产环节外包给外协加工厂，更加专注于产品的设计与研发。与此同时 公司建立起了遍布全球的经销网络，与海外知名经销商发展长期稳定合作关 系，并通过持续有效的渠道管理方式，有效提升公司品牌在全球的影响力。

公司资产负债率较低，经营性现金流良好，ROE 表现优异。 公司布局多条产品线，各项业务协同发力。目前公司已经全面布局了桌面通信 终端、视频会议、云办公终端业务三大产品线，确保公司能够长期高速增长。

公司紧抓 IP 通信发展的机遇，从中小企业切入，产品逐步高端化。IP 通信的 巨大优势使得欧美运营商积极推广，公司持续提升竞争力，近年来市占率保 持全球第一且逐年提升。公司陆续推出了 T5 等高端智能话机，提升营收和毛 利率，产品的持续高端化和市场份额的提升是该产品线增长的主要动力。

公司高瞻远瞩，布局视频会议产品线，有望打开公司增长的第二曲线。全球 视频会议市场蓬勃发展，疫情催生并提升视频会议软件的渗透率，且随着全 球基础通信设施的完善及通信技术的发展，视频会议行业由私有化向公有化 转型，各路新兴玩家涌入。公司的会议产品业务线始终坚持“云+端”的产品 设计理念，并持续构建从云架构到智能硬件终端的能力，积极与国内外头部 云视频会议软件厂商共同开拓市场，持续多年保持快速增长。

远程视频会议和远程协作办公模式逐渐成为新趋势，新冠疫情进一步催化混 合办公需求。全球商务耳机市场规模呈现逐年增长的趋势，从 2016 年的 12.6 亿美元增长到 2021 年的 22.1 亿美元，CAGR 达到 11.89%。虽然该行 业目前被国外巨头垄断，但我们认为公司具备多方面优势，公司对于打开竞 争局面充满了信心，公司持续完善耳机产品矩阵，不断推出新品，产品线成 立至今一直保持高速发展，进一步提升了公司统一通信解决方案的完整性。