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爱婴室（603214）研究报告：内生外购扩渠道，精细经营提坪效。公司受益于三胎政策的推行，社会对生育的重视长期或利于行业上 行。人口红利逐渐减弱，利好生育政策落地或将减缓生育率下降趋 势，中国母婴市场增长韧性犹存。2021 年国内母婴消费市场规模达 3.46 万亿元，同比增长 10.8%，艾瑞咨询预测 2025年我国母婴市场规 模将达到 4.68 万亿元。

母婴行业已进入成熟蜕变期，从关注消费人数增长升级为追求单客经 济，结构性变化或为行业新增长点。据艾瑞咨询，中国母婴市场从 20 世纪 90 年代的需求简单、商品稀缺、渠道单一逐步发展升级为需求多 元化与精细化、商品品类丰富、线上线下全渠道经营。居民可支配收 入的提高带来消费能力的提升，母婴家庭科学、精细化育儿理念的升 级，叠加购买渠道多元化及便利化，共同驱动人均母婴支出的提升， 推动母婴市场长远发展。

公司是国内中高端母婴连锁龙头，长期聚焦“双品牌融合+全渠道渗透 +精细化经营，广度覆盖，深度优化”。双品牌融合：公司 2021 年 10 月收购母婴品牌贝贝熊，打入华中市场，提高区域覆盖面，触达更多 消费者。未来通过在系统、供应链、品类、人员等方面深度整合，双 品牌协同共进齐成长。全渠道渗透：线上线下全渠道运营。线下价值 再塑，精细化经营门店，通过高筑供应链壁垒、优化品类结构、丰富 自有产品矩阵、缩减店铺面积等优化单店模型，坪效优于行业；电商 公域私域双轨双驱齐布局，横向拓宽营销渠道，纵向延伸品牌价值， 抢占消费者心智。此外公司新布局代运营业务，与众多知名母婴品牌 商深化合作、深度绑定。

公司产品向服务延伸，深度挖掘会员价值，深耕单客经济。母婴产品 销售为业绩基本盘，母婴服务或为品牌未来新的增长点，2022H1 产品 销售占比约 94%。公司通过扩展品类、延伸服务，延长用户生命周 期，丰富用户体验度，满足消费者多样化需求。此外，公司深度挖掘 消费者诉求，增加消费者权益，深度绑定会员，提高母婴消费者粘性 和忠诚度，深耕单客经济，提升人均消费收入进而提高公司店效。