2023年中、美股市投资展望：磨底突围，掘金新时代的赢家.pdf

上传者：J****
时间：2022/11/21
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2023年中、美股市投资展望：磨底突围，掘金新时代的赢家。一、海外投资步入“新时代”：逆全球化、再工业化。“逆全球化”趋势：本质上是美国引领的、有针对性的。“再工业化”趋势：方兴未艾，立足安全、聚焦先进制造业。首先，安全将是美国试图重构全球产业链供应链的核心因素，从而推动西方国家的 “再工业化”布局，国防军工、能源转型等领域的开支将会持续增加。其次，对美国而言，供应链的重建体现在本土化或是西方化，这将加大欧美及其所谓新的“朋友圈”的制造业投资。第三，对美国而言，“再工业化” 体现于在竞争高地保持并加大先进制造业的优势。

“再工业化”是未来美股的重要主题，相关行业或将成为未来数年的明星。回顾过去 50 年美股历史，结构性因素往往会超越投资时钟而主导结构性行情。“逆全球化、再工业化”的时代趋势下，全球的产业链和供应链将持续重构，欧美的清洁能源、国防军工、半导体、新能源车等为代表的先进制造业有望步入新一轮朱格拉周期，随之而来的是对人工智能、工业自动化、大数据及云计算等需求。

二、2023 年海外投资展望：加息周期结束，美股熊牛交替时

加息周期有望结束，但是，较高政策利率环境或将主导全年。1）2023 年 1 季度，美联储有望完成“追赶曲线”的步伐——联储有望于 2023 年一季度加息至 5%左右。2）2023 年美国高通胀有黏性，美联储距离成功治服通胀仍有较长的路要走。服务通胀压力不易缓解，可能直到经济明显恶化、失业率显著上升之后才会明显下行。3）“以衰退换通胀”实为政策窘境，但 2023 年美国经济衰退可能姗姗来迟，高利率政策环境有望贯穿全年。

2023 年美股进入筑底期：整体基本面恶化，结构性行情复苏。美股 2023 年主要风险是杀盈利，其次是股权风险溢价上行。美债长端利率将不再是美股 2023 年的主要风险，预计美债 10 年期收益率 2023 年有望随着经济下行而进一步回落。考虑到美国企业、金融、居民部门的资产负债表健康，这次美国经济衰退可能姗姗来迟。以史为鉴，衰退将见证美股“盈利悬崖”。 2023 年美股还需警惕 ROE 的高位回落或将引发美股股权风险溢价的抬升。

美国实际利率居高难下，美股 2023 年震荡筑底过程仍有波折。美股因为自身基本面恶化而出现的震荡调整，中国资产将“脱敏”；相比美国经济， 2023 年美长债利率对中国权益资产的影响更大。考虑到 2023 年美国经济走弱，美元兑人民币有望回落，这些有利于中国资产特别是成长股对全球资金的吸引力。

三、2023 年中国资产投资主线展望：新时代新机遇，机会大于风险

2023 年中国经济展望：边际改善、信心恢复。首先，展望 2023 年，中国经济将逐步摆脱困境，至少有望比 2022 年好转，迎来“二十大”之后的高质量开局。其次，政策环境依然友好，相比 2022 年，2023 年宏观政策自上而下统筹的效率将进一步提升，政策支持将维持较长的时间，效果也将更明显。第三，从经济增长的动力来看，制造业可能是 2023 年中国经济确定性的亮点。