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科力远（600478）研究报告：转型锂电赛道、开启成长新征程。公司深耕镍氢领域，业绩创历史新高。公司深耕镍氢领域二十余年， 目前已构建一条从电池材料、电池、汽车动力电池能量包到油电混合动 力汽车总成系统的完整产业链。公司是丰田 HEV 车载动力电池在华唯 一供应商，也是国内搭载 HEV 车型最多的动力电池关键材料供应商。 截至 2021 年末，公司具备 48 万台套/年的 HEV 车用泡沫镍和极片产能。 随着公司产能的逐步释放，2022 年前三季度公司业绩大幅提升，实现归 母净利润 1.69 亿元，同比增长 323.3%。

HEV 动力电池装机量快速提升，带动公司 HEV 动力电池用材料销 量大幅提升。在双碳背景下，节能和新能源汽车迎来发展机遇。2016-2021 年，我国 HEV 节能乘用车销量从 8 万辆增长至 58.6 万辆，2022H1 销量 为 37.1 万辆，同比增长 50.0%。HEV 汽车销量稳步增长带动 HEV 动力 电池装机量快速提升。2021 年我国 HEV 动力电池装机量约为 0.79GWh， 同比增长 46%，其中科力美装机量占比达 57%；2022H1 装机量约为 0.54GWh，同比增长 64%，带动公司 HEV 动力电池用材料销量大幅提 升，2021 年公司 HEV 动力电池用正、负极片销量分别为 8219.15 万枚、 1113.28 万米，分别同比增长 70.3%、43.1%。

公司积极布局锂电全产业链，业绩增长可期。一方面，公司控股子 公司 CHS 公司增资认购鼎盛新材，布局锂矿资源，鼎盛新材控股子公司 东联公司旗下具有四个采矿权，可采储量合计达 204.92 万吨。此外，公 司控股孙公司金丰锂业已购买鼎盛新材持有的金属锂卤水相关资产，有 助于公司进一步布局碳酸锂业务。另一方面，公司相继拟投资建设年产 3 万吨电池级碳酸锂材料项目、年产 6 万吨高功率磷酸铁锂正极材料项 目以及年产 3GWh 数字化芯材项目，有利于公司抓住新能源汽车与储能 市场机遇，提升公司在锂电行业的核心竞争力。未来随着公司锂电产业 链项目逐渐落地，业绩有望打开第二增长级。