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四方光电（688665）研究报告：国内气体传感器龙头，下游多元需求驱动成长。公司专注气体传感器及分析仪业务，是国内稀缺的光学技术平台型企业，下游广 泛应用于智家、汽车电子、工业过程等多个领域。同时公司向上游延伸，提升激 光管、风扇、探测器等核心部件自产率，逐步实现供应链可控、有效降本。 2017-21 年公司实现营收、归母净利润 CAGR 51%、86%，业绩增长态势良好。

传统空气净化：环境电器渗透加速，拓展新产品、新市场巩固基本盘

气体传感器作为空气净化类环境电器核心部件，受益居民消费升级、建筑节能需 求下新风系统等电器渗透率的提升。据中研普华产业研究院数据，预计 2025 年 我国新风系统市场规模达 877 亿，五年 CAGR30%。

公司是美的、飞利浦、松下、格力、海尔、小米等国际头部家电品牌供应商，一 方面积极拓宽产品应用场景，有望提升在客户内部环境、清洁、厨房电器的整体 搭载率继而巩固市场份额；同时具备开发国际头部客户的品牌影响力和外贸渠道 力，海外市场拓展预期乐观。后续国内绿色智家消费政策相继落地、房地产政策 趋暖叠加海外市场的拓展将支撑公司空气品质业务稳健发展。

车载业务：舒适类产品进入量产爆发期，安全类产品打开成长空间

疫情催化、健康观念升级提升座舱健康舒适系统需求；电动化趋势下动力电池能 量密度提升催生安全类传感器需求。我们框算保守、乐观情况下 25 年汽车舒适 类与安全类传感器国内市场空间分别为 47 亿、72 亿。

公司是捷豹路虎、东风、长城、吉利、奇瑞、理想、小鹏等车企供应商，截至 22Q3 获得项目定点的车载传感器数量累计约 1600 万个，其中舒适类传感器进入 量产阶段，热失控传感器已小批量供货，车载业务开始步入收获期。

新兴业务：下游应用多点开花，产能即将释放为公司提供业绩弹性

超声波燃气表：其使用优势及国家标准落地推动渗透率提升，公司自主设计可提 供核心模块、整机等，随着产业园 22 年下半年投产，有望打开海内外市场。

高温气体传感器：“国六”标准使发动机排放监测传感器市场扩容且国产替代需 求广阔，公司已实现国内外主机厂项目定点及前装批量供应。

医疗健康：不断完善产品线，积极组建医疗外贸团队加强海外市场拓展。