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今世缘（603369）研究报告：乘苏酒消费升级之风，借“缘”文化立足双雄。江淮名酒历史悠久，打造“缘”文化促进发展。今世缘酒业地处名酒之乡 高沟镇，是江苏省第二大白酒品牌。公司主打绵柔醇厚的中度浓香型白酒， 拥有“国缘”、“今世缘”和“高沟”三个品牌。公司前身为“三沟一河“（双 沟、汤沟、高沟及洋河）之一的江苏高沟酒厂，高沟镇酿酒工艺始于西汉， 盛于明清，具有丰厚的历史内涵。公司依托于中国传统“缘”文化，具有 丰富的文化底蕴，曾多次斩获白酒殊荣，品牌价值行业领先。目前今世缘 实控人为涟水县政府，持有公司 44.72%的股权，高层及骨干人员直接或 间接持有公司股份，充分调动了员工积极性。

四大阶段蕴含蓬勃生机，当前处于业绩回升期。今世缘发展至今经历了四 个阶段，1）第一阶段为起步期，1996 年公司被国资收购并成立今世缘品 牌，以淮安、盐城、南京为三大核心市场，并不断开拓周边市场。2）第 二阶段为黄金发展期，2004 年公司创立“国缘”品牌，采取差异化竞争 战略，依托商务消费稳健发力。3）第三阶段为深度调整期，在三公消费 限制和塑化剂等事件的冲击下，白酒行业于 2012 年进入深度调整期。期 间公司主动调整战略，将目光转向省内婚喜宴市场，保障了业绩的相对稳 定，并于 2014 年成功上市成为苏酒第二股。4）第四阶段为业绩回升期。 乘白酒行业回暖的东风，2016 年起今世缘进入业绩回升期，通过提前布 局次高端价格带实现了业绩提升，践行“四大战役”战略。

品牌矩阵结构完善，国缘定位战略性创新产品。公司以“缘”文化为核心， 以“酒”为载体，逐渐形成“国缘+今世缘+高沟”的品牌矩阵。三大品牌 发力不同价位，国缘系列主攻次高端与高端，今世缘、高沟面向中低端， 覆盖了低档至高档的全价格带。在国缘产品布局方面，V系是新增长极， 按照“V9 做形象、V3 做量产、V6 做储备”形成差异化竞争，卡位不同 价格带；老 K 系主要定位在宴席场合，包含单开、对开、四开，其中对开 和四开率先实现大单品化；新 K 系侧重高端婚庆喜宴推广，主要包括 K5、 K3；雅系致力于打造中档主流消费大单品，产品包含柔雅国缘、淡雅国缘。 今世缘定位中端白酒市场，主打婚宴喜酒消费场景，突出打造“中国人的 喜酒”的品牌形象。高沟则定位低价位白酒市场，主打日常消费场景。