基础化工行业分析：地产边际静待改善，化工需求有望复苏.pdf

基础化工行业分析：地产边际静待改善，化工需求有望复苏。11 月 8 日北京住建委发布，取消亦庄台湖、马驹桥板块双限购政策， 核心城市楼市松绑释放强信号，宽松政策有望进入加速期，后续政策 或将密集出台。民企融资方面，11 月 8 日，中国银行间交易商协会发 布推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内 的民营企业发债融资，预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资， 新措施未来有望加快经济复苏，提振消费者信心，促进商品房销量增 长。

地产政策边际改善，未来地产链化工品有望受益

地产产业链作为目前我国最重要的经济支柱之一，房地产对 GDP 的 综合贡献率超过 10%。化工品的需求景气度受地产景气度影响较大。 聚合 MDI：地产链应用占比 71%，市场空间 210 亿，目前聚合 MDI 价格、价差历史分位分别为 14.25%和 14.13%，均处于历史低位水平， 行业供给稳定，受地产复苏弹性空间大。

TDI：地产链应用占比 70%，市场空间 103 亿，目前 TDI 价格、价差 历史分位分别为 25.99%和 25.18%，均处于历史低位水平，目前部分 海内外企业 TDI 仍处于不可抗力和检修阶段，TDI 下游软体家居的景 气度有望影响 TDI 后续需求。

有机硅胶：地产链应用占比 33%，市场空间 70 亿，目前有机硅密封 胶受益于上游原材料 107 胶和 110 生胶产能扩产价格回落，有机密封 胶成本端有所改善，建筑需求端反弹有望形成成本、需求双重利好。

钛白粉：地产链应用占比 23%，市场空间 89 亿，目前钛白粉价格已 经处于行业盈亏平衡，价格继续下跌空间有限，氯化法具备成本和性 能优势，看好具有氯化法工艺的钛白粉企业。

纯碱：地产链应用占比 32.73%，房地产应用占纯碱需求随着地产政策 边际转好，纯碱最大下游平板玻璃库存有望逐渐去化，纯碱价格将得 到有效支撑。同时，随着硅料产能释放价格下行，光伏装机有望带动 光伏玻璃应用的纯碱需求增长。

减水剂：下游全应用于混凝土外加剂，与地产景气度息息相关，随着 高性能减水剂市占率的进一步提升，随着地产边际好转，未来高性能 减水剂行业有望进一步替代高效减水剂。

PVC：地产链应用占比约 50%，市场空间超 600 亿，截至 2022 年 11 月 11 日，电石法 PVC 价格价差均跌至近三年最低点，由于二氯乙烷 价格也呈下跌趋势，乙烯法 PVC 价格虽然跌至近三年最低点，但是价 差数据良好。未来随着地产边际改善，PVC 需求有望修复，价差有望 迎来改善。

PVA：地产全产业链应用占比接近 30%，PVA 行业格局长期稳定，正 在原油成本高企背景下，国内电石法 PVA 具有竞争力，随着地产政策边际好转预期以及国内 PVB 行业快速发展，PVA 后续需求景气度有 望回升。