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振华股份（603067）研究报告：经济恢复拉动需求回暖，铬盐龙头业绩触底回升。公司是铬盐行业龙头，不断延伸全产业链布局规模优势明显。公司在 铬盐行业深耕多年，收购国内行业第二大公司后成为全球龙头，是全 球范围内产能最大、铬化合物产品线最齐全、综合竞争力最强的铬化 学品企业，公司铬盐产品全序列及多元化发展布局正在形成。作为行 业龙头掌握定价权，在宏观经济运行较差的情况下实现了业绩较高增 长，规模优势带来了较强的成本控制力，毛利率总体较高。

铬盐行业传统需求广泛。传统的铬盐系列产品被称为工业“味精”，下 游应用行业十分广泛，因此铬盐行业不对个别行业形成严重依赖，有 利于缓解单一行业经济周期性波动造成的影响。整体来看，铬盐需求 和 GDP 高度相关，2021 年以前每年增长 10%左右，2022 年上半年下 滑约 20%，2022 年 9 月以来，随着宏观经济的缓慢复苏，传统铬盐领 域的需求状况开始改善，预计其将随经济复苏逐渐好转，目前铬盐的 应用领域仍在进一步延伸和拓展。

长时储能路线之一：铁铬液流电池为铬盐行业发展带来新机遇。随着 全球储能市场的不断发展，其技术不断进步。铁-铬液流电池储能技术 是储能时间最长、最安全的电化学储能技术之一，功率和容量可灵活 定制，其循环寿命长、稳定性好、易回收、运行温度范围广、成本低廉 等优势，十分契合我国新型电力系统大规模、长时间的储能需求。其 电解液中成本占比最高的原料是三氯化铬，随着技术的持续进步和商 业应用的不断推广，有望为铬盐带来更大的应用空间。