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邦基科技（603151）研究报告：受益饲料行业回暖叠加产能扩张，成长性显著。专注猪饲料生产，积极打造高端饲料品牌。公司专注猪饲料的研发和 生产，多年来猪饲料收入占比达 90%，产品定位以高品质和专业化饲 料为主。截至 21 年底猪饲料产能 62 万吨且集中在山东地区，21 年公 司饲料销量 51 万吨，实现收入 20.3 亿元，其中山东地区收入占比超 过 50%，19-21 年公司饲料销量 CAGR 约 33%，产能利用率持续提高。

饲料盈利能力领先行业，逐步向全国扩张产能。公司长期专注猪饲料 配方研发以及产品优化升级，公司前端料销量占比高且产品定价高于 行业平均水平，综合毛利率领先行业。公司募集资金 6.83 亿元扩建饲 料产能共 90 万吨，生产规模有望持续扩大，公司将继续深耕山东市场， 持续提升市场占有率，同时向全国潜在市场布局产能。

猪饲料行业景气回暖，行业集中度加速提高，龙头企业充分受益。伴 随近期生猪价格上涨，行业补栏积极性有所抬升，叠加二次育肥、压 栏等行为增多，3 季度以来饲料行业进入恢复阶段。随着上游原材料价 格企稳，畜禽价格上涨，预计猪料行业景气将持续回暖。饲料行业竞 争加剧背景下，在原料采购、配方技术、运营管理、销售各环节形成 综合竞争优势的行业龙头有望实现市占率持续提升。