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侨源股份（301286）研究报告：扩产即将落地，工业气体龙头成长加速。公司为工业气体龙头之一。公司是一家专业从事高纯度液态气体生 产的高科技绿色环保型企业，主要产品为高品质液氧、高纯度液氮、高 纯度液氩、医用氧及各类瓶装气体。截至 2022 年 6 月，公司四川汶川基 地具备年产约 44 万吨液氧、21 万吨液氮、1.5 万吨液氩的生产能力。2022 年前三季度公司实现营业收入 6.75 亿元，同比增加 9.22%；归母净利润 为 1.04 亿元，同比下降 32.90%。归母净利润下滑的主要原因包括公司 通威项目在配套项目建成前处于亏损状态。随着公司眉山、金堂生产基 地投入使用，上述部分负面因素影响已逐步消除，公司盈利能力有望修 复。 空分气体下游应用广泛，我国市场增长潜力较大。

空分气体在钢铁、 石化、半导体、光伏等领域多有应用。近年来我国工业气体市场规模稳 步增长，2010-2021 年我国工业气体市场规模从 400 亿元增长至 1795 亿 元，年均复合增长率为 14.6%。按此数据计算，2021 年我国空分气体市 场规模约为 1616 亿元。2019 年中国人均气体消费约 16 美元，美国、西 欧和加拿大均在中国的两倍以上，我国工业气体市场有较大的发展潜力。

扩建产能即将落地，牵手新能源领域优质客户。公司目前在汶川、 福州、都江堰拥有三大生产基地，金堂、眉山两大基地正在建设中。公 司成阿工业园区和甘眉工业园区产线已处于试生产阶段，德阿工业园 12000Nm3 /h 的生产线正在建设中。公司募投项目也在顺利推进。待公司 眉山、金堂生产基地完全投入运营后，公司在四川地区具有年产约 80 万吨液氧、34 万吨液氮、2.2 万吨液氩的生产能力。公司通过研发创新 持续提升生产效率和降低生产能耗，产品能够满足新能源、新材料、食 品等新兴产业及领域的用气需求。公司率先进军锂电池和光伏领域，为 宁德时代、通威股份进行长期气体供应。当前公司主营业务持续向好， 扩建产能即将落地，持续开拓优质客户，进军新能源领域带来新的增长 空间，未来业绩可期。