宠物食品行业研究：赛点已至，自有品牌建设决定走多远.pdf

宠物食品行业研究：赛点已至，自有品牌建设决定走多远。为什么看好宠物食品赛道？短期来看，疫情催化了人们的陪伴需求， 海外宠物市场逆势增长，叠加今年以来人民币大幅贬值，利好宠物食 品出口；中长期来看，国内宠物市场已进入高速发展阶段，宠物食品 作为行业最大细分市场，将最先受益于宠物经济崛起，同时早期以海 外代工为主的龙头企业开始将发展重心转向国内自有品牌建设。

宠物食品行业：最大细分市场，有望最先受益宠物经济崛起。（1）市 场规模：我国宠物行业起步较晚，2021 年宠物（犬猫）食品行业规模 达到 1282 亿元/+13.45%，当前国内用剩菜剩饭喂养宠物的比例仍然较 高，因此国内宠物食品市场规模及渗透率仍有提升空间。（2）需求端： 陪伴需求增加、宠物地位提高、行业规范出台驱动专业宠物食品需求 增加。（3）供给端：行业竞争格局分散，海外品牌具备先发优势，本 土头部品牌正崛起，排名稳居前列。（4）产业链：早期国内企业以海 外代工为主，但依赖代工竞争壁垒低且海外需求已较为饱和，驱动企 业向下游布局。因此我们提出：当前分析宠物食品行业，应从“成本 加成/订单驱动/劳动密集”的代工逻辑转为关注是否能靠“产品+营销 +渠道”建立国内市场 C 端品牌的消费品逻辑。

从消费品角度如何理解宠物食品行业？（1）产品角度类“婴幼儿奶 粉”赛道：宠物食品和婴幼儿奶粉有高频刚需、购买者与使用者分离、 易产生“食品安全焦虑”、用户粘性强等共同点，通过复盘国内婴幼儿 奶粉企业突围历程，我们认为注重品质、高端化升级是实现国产替代 的关键。（2）营销角度类“化妆品”赛道：宠物食品与化妆品行业近 年均涌现大批借助流量红利快速崛起的新锐品牌，但由于缺乏稳定的 供应链及研发能力支持，红利褪去后靠营销内卷的模式将难以为继， 因此我们认为营销+研发两条腿走路才是本土品牌未来发展之道。

为什么当下时点关注宠物食品行业？（1）一级市场新消费赛道退潮， 行业竞争格局有望优化，新渠道投放成本边际下移。（2）前几年大批 借助流量红利快速崛起的互联网品牌客观加速了消费者教育，使得消 费者对于“国外品牌必然优于国内品牌”的固有观念得到一定程度改 变。（3）龙头企业海外业绩稳定增长，加速突破国内市场，发力自有 品牌建设。

怎么选择好标的？（1）研发壁垒：越来越多宠物主成为成分党，产 品品质决定品牌是否具备溢价能力，因此研发壁垒支撑品牌发展的可 持续性。（2）主粮生产能力：主粮在宠物食品中占主导地位，消费规 模最大、频次最高、营养最全面、研发壁垒强，同时更易实现机械化， 企业有望凭借规模效应占据成本优势。（3）全渠道布局：本土品牌可以通过布局电商实现突围，线下渠道则更易拉新，为产品力和品牌力 提供背书，因此也不容忽视。（4）抓住猫粮市场：由于居住环境、生 活习惯特点，国内猫经济潜力更盛，且猫需要更精细化的喂养，助推 专业宠粮发展。