建材&新材料行业2022年三季报总结：新材料景气，传统建材磨底分化.pdf

建材&新材料行业2022年三季报总结：新材料景气，传统建材磨底分化。三季报总结：从行业景气度来看，石英材料、碳纤维业绩持续高增，安全建材订单扩容逆势 发力，碳/碳复材、玻纤、品牌建材、水泥、玻璃板块行业加速见底。从细分板块来看，石 英材料供需紧平衡，价格处上升通道；碳纤维量增价稳成本下行，单位盈利超预期。玻纤行 业供需快速走弱，粗纱价格进入筑底阶段，电子纱价格提前见底；碳/碳复材价格进入底部 区间。地产疲弱叠加疫情反复下，品牌建材中赛道优、C 端优势足的龙头企业率先起底修复。 水泥收入业绩双承压，旺季价格开启恢复上调。玻璃旺季遇冷，冷修加速望促产能出清。

新材料：高纯石英砂盈利高增持续兑现；碳纤维价格分化；碳碳复材已步入底部区间；安全 建材订单扩容逆势发力。22Q3 石英材料行业收入、利润延续高增。石英砂行业新增产能有 限，预计 22-23 年行业供需有望持续紧张，价格仍有较大弹性。22Q3 碳纤维价格出现分化， 中小丝束高性能纤维价格仍保持较好水平，大丝束价格已出现回落，以价换量或已开始。我 们判断目前碳碳复材行业价格已步入底部区间，价格有望企稳，龙头企业新业务拓展亦有望 加快。安全建材青鸟消防、震安科技订单持续扩容，收入逆势稳增，市占率望持续提升。

玻纤：粗纱价格快速下降，有望逐步筑底；电子纱/布望企稳回升；产品中高端化之下，头 部企业盈利呈现较高韧性。22Q3 玻纤行业上市公司收入/扣非归母净利润 YoY-13%/-44%， QoQ-23%/-43%。受海外需求走弱以及 Q2 新增 41 万吨产能影响，行业景气度快速回落， 库存持续攀升，Q3 粗纱价格快速走低，部分产品已达到上一轮周期低点，我们判断粗纱价 格有望逐步筑底。电子纱/布短期供给端压力有所缓解，在成本支撑及需求边际转好下，有 望持续企稳回升。行业呈现分化，一是龙头企业中高端产品占比更高，更具盈利韧性；二是 制品环节价格体系更为稳定，制品占比更高的公司，盈利稳定性表现更强。

品牌建材：复苏分化，黑暗隧道中见微光。22Q3 品牌建材板块收入和利润整体底部承压。 但细分来看，不同赛道和企业呈现一定程度分化，积极因素开始显现。体现在，竞争格局较 好和龙头阿尔法强的防水行业，收入下滑幅度较窄。C 端优势明显的伟星新材及三棵树发力 建材消费升级，单季收入和利润实现正增。同时，龙头企业在底部依然维持收入和利润端韧 性，收入下滑幅度小于行业整体，毛利率受益于原料降价环比明显修复。

水泥需求疲软成本高位，企业收入业绩双承压；减水剂龙头盈利领跑行业。22Q3 水泥企业 收入/业绩呈双位数下滑，需求疲软下竞争加剧致量价齐降，同时煤价高位拖累业绩。9 月价 格已开始恢复性上调，Q4 盈利压力环比或有缓解。Q3 减水剂需求整体承压，但价格环比略 升，成本端环氧乙烷均价下滑明显。行业仍呈现分化，龙头企业盈利能力继续领跑。

玻璃：光伏玻璃价格低位具向上弹性；浮法玻璃静待供给端收缩。光伏玻璃行业大幅投产下， 价格低位运行叠加成本压力，22Q3 企业增收不增利；需求高增+成本支撑下，价格具向上 弹性。三季度浮法玻璃行业盈利重度承压，龙头企业旗滨集团 22Q3 单箱盈利约 6.4 元/重箱， 季环比降幅约 70%；企业加速产线冷修有望令后续供给端得到优化，当前行业正加速见底。