小鹏汽车（W-9868.HK）研究报告：道阻且长，行则将至.pdf

小鹏汽车（W-9868.HK）研究报告：道阻且长，行则将至。定位中高端大众市场，产能/渠道快速扩张，行业空间广阔。小鹏定位中高端智能电动汽车 市场，2019-2022 年以每年一款新车的节奏陆续推出紧凑型 SUV G3/中型轿车 P7/紧凑型轿 车 P5/中大型 SUV G9，核心车型定价 15-40 万元区间，覆盖超过 800 万辆新车销售市场。 公司采用直销+代销两种模式实现销售服务网络的快速扩张，通过自建工厂快速提升产能， 自建超充桩提升消费者补能体验。2019/2020/2021/2022M1-M10，公司分别实现纯电动车销 量 12,728/27,011/98,188/103,470 辆，表现位居行业前列。

自主研发智能电动车核心软硬件技术，2023 年有望建立全场景辅助驾驶能力迈入智能驾驶 下半场。硬件方面，小鹏自主设计、开发和制造包括与动力系统、电子电气架构、高压快充 相关的关键技术，为消费者提供卓越和可靠的车辆性能和驾乘体验。软件方面，公司通过车 载智能操作系统 Xmart OS 为用户提供顺畅、易操作和语音控制的智能出行体验，通过 XPILOT 为用户提供高性价比的 LCC 道路居中辅助，VPA 记忆泊车，高速 NGP，城市 NGP 等场景辅助 驾驶功能，通过 XNGP 将无高精地图区域的导航辅助驾驶、停车场导航辅助驾驶、高速 NGP、 城市 NGP 等全场景打通，实现从车位到车位的高阶智能导航辅助驾驶能力。小鹏计划在 2023 年建立全场景辅助驾驶能力，2025 年向全面自动驾驶无人驾驶进发。

产品矩阵不断完善，期待新车型提振销量。22Q4 公司高端智能旗舰 SUV G9 开启交付，搭载 800V 高压快充及高阶智能驾驶技术，具备强劲的产品力，我们预期单月销量有望达到 5000 辆。同时，P7 改款有望于 22Q4 发布及 23Q1 开始交付，其智能驾驶能力、快充能力、座舱 舒适性及智能化或将得到大幅提升，预计改款后单月销量有望爬升至 8000 辆以上。此外， 2023 年小鹏将发布两款全新车型，其中 B 级 SUV 有望于年中发布，C 级车有望于 23Q4 发 布。伴随产品矩阵不断完善，小鹏销量有望在 23Q2 重回快速增长轨道。