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京能电力（600578）研究报告：深耕华北区位优势显著，依托火电绿色转型可期。Table_Summary] 京能集团唯一煤电上市平台，发电机组区位优势显著。公司是北京市国 资委下属京能集团旗下 5 家控股上市公司中唯一煤电平台，截至 22H1 末，公司总资产 826.75 亿元，控制运营装机容量 1714 万千瓦，权益运 营装机容量 1946 万千瓦，拥有控股发电公司 20 家、售电公司 4 家、综 合能源公司 4 家，参股发电公司 11 家、煤矿 1 家，煤矿投资收益能够对 冲部分煤电业务亏损。公司区位优势明显，控股发电企业 90%以上的装 机容量位于煤源丰富的内蒙古、宁夏和山西等地，近 50%的发电量通过 特高压和京津唐电网送往北京、天津和山东等经济发达地区。

受益电改电价大幅提升，有效缓解成本上涨压力。主要受益于电改成效， 公 司 22Q1-3 电 价 同 比 大 幅 上 涨 35.09% ， Q1/Q2/Q3 度 电 收 入 0.44/0.40/0.40 元，毛利率 8.1%/10.75%/10.71%，虽不及 2020 年 17.6%， 但相较 2021 年-7.97%改善明显，2022 年或实现盈亏平衡。公司 22Q1-3 发电量 580.02 亿度，同比增加 7.95%，高于同期全国火力发电量同比增 速（0.5%），其中 Q1/Q2/Q3 同比涨幅 1.55%/4.09%/17.68%，涨幅环比 提升。若电力供需持续紧张、煤价涨幅如期回落，公司煤电盈利能力有 望持续增强。此外，公司目前在建煤电 299 万千瓦，2022、2023 年底预 计分别投产 264、35 万千瓦，公司装机规模有望进一步提高。

依托既有煤电转型升级，新能源发展前景可期。截至去年末公司灵活性 改造机组容量占比 62%，大部分机组所在区域风光资源丰富，公司利用 既有煤电优势，以灵活性煤电为支撑、输电通道为载体，积极转型发展 新能源。2021 年取得项目备案证的新能源指标超过 100 万千瓦，并有近 300 万千瓦集中式新能源筹建项目取得积极进展，已累计开工 197.1 万 千瓦。此外，公司依托岱海电厂打造乌兰察布风光火储氢一体化示范项 目，拟在酒泉区域内打造甘肃省首个绿氢制取-储运-应用全产业链示范 项目，公司有望从传统煤电企业转型发展成为综合能源上市公司。