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白羽肉鸡行业研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会。高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代 白羽鸡供应或将持续不足。引种来源上，1）当前占比 80%的引种来源美国受 禽流感疫情和航班运输影响，在秋冬季疫情传播发展更为严重的背景下，预计 可用供种州将极为有限；2）占比 16%的新西兰因安伟捷品种鸡病影响，较难 补足供应缺失；3）备用引种来源地欧洲也处于禽流感疫情影响中，波兰、西 班牙等供种国已被我国海关发布进口禁令，解除封关预计需要半年以上；4） 国内自主育种的“圣泽 901”等品种供应有限，市场推广的产业化进程仍需要 时间。引种运输条件上，在新冠疫情航班受限情况下直达航班安排较为困难， 白羽鸡引种通常为 1 日龄鸡苗，种苗运输至境内养殖场的时间不宜超过 72h， 也应避免转机对鸡苗精力的消耗。另外当前种鸡存栏质量较差，换羽的供给弹 性有限，供应短缺现象有较大可能出现。

从周期传导的角度来看，白羽肉鸡和生猪养殖类似同为供给周期，白羽肉鸡周 期的起点源自祖代鸡更新量的波动，并通过生产周期传导到至少 14 个月之后 的鸡肉供给。今年 5 月份以来，随着美国禽流感疫情对安伟捷供种州的冲击、 新冠疫情影响下中美航班通航的受限，我国祖代鸡引种受到较大影响，5-7 月 连续 3 个月引种为 0，虽然 8 月恢复引种，但由于航班匹配难题、禽流感疫情 的持续演绎，引种量继续在低位徘徊。2022 年 1-9 月引种和自繁更新量 68 万 套，同比减少 20 万套（-22.7%）。我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春 节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行 阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班 受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续演绎，若后续 引种持续低于预期，周期的高度和可持续性非常值得期待。

在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表 企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和 肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周期进程来看，上游企 业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份、 民和股份，其次关注具备种源优势、B 端优势突出且大力发展 C 端的一体化 龙头圣农发展。