唯赛勃（688718）研究报告：国内膜法分离技术龙头，盐湖提锂业务开启第二成长曲线.pdf

上传者：大**
时间：2022/11/08
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唯赛勃（688718）研究报告：国内膜法分离技术龙头，盐湖提锂业务开启第二成长曲线。唯赛勃：国内膜法分离技术龙头。公司于2001年成立，主要产品包括复合材料压力罐、膜元件压力容器、反渗透膜及膜元件和纳滤膜及膜元件，处于膜分离技术产业链上游，主要应用于物料浓缩分离、传统水处理领域。2019年以来公司通过启迪清源开展业务合作进军盐湖提锂领域。 2021年公司实现营收3.79亿元，同比增长20.92%；取得归母净利润0.5亿元，同比增长7.96%。

锂资源行业供需两旺，盐湖提锂技术或将向膜法分离演变，纳滤膜及反渗透膜市场需求广阔。锂电应用带动需求增量，锂资源供需两旺趋势有望延续。国内盐湖锂资源占比超80%，是提取金属锂的主要来源，适用性广、成本低的膜法盐湖提锂工艺有望普及。目前盐湖提锂所用的纳滤膜、反渗透膜等膜材主要依赖进口，进口膜材多为标准化产品；并且各个盐湖资源禀赋有所差异，其中西藏盐湖锂离子浓度高、镁锂比相对较低资源禀赋优越，但环境条件恶劣开采难度较大。与海外厂商相比，本土企业靠近下游市场、便于研发、更具地域优势；未来针对国内盐湖特征做膜材定制开发的本土企业有望充分受益。据高工锂电预计，盐湖提锂年产量有望从5.3万吨增长至25万吨，纳滤膜及反渗透膜市场需求广阔。

污水资源化发展趋势下膜产业稳步增长，本土企业有望国产替代。水资源需求持续上升，驱动污水资源化处理发展，膜材需求有望持续增加。据中国膜工业协会统计，2019至2022年中国膜产业总产值规模有望从2773亿元增长至3600亿元，年均复合增速为9%。其中在人居水处理、污水处理、市政供水、海水淡化领域，唯赛勃产品所在市场规模均有望增长，2022至2025年CAGR约11%~15%。

核心产品技术业内领先，膜法提锂工艺有望开启第二成长曲线。公司核心技术全部自研，公司产品的关键性参数业内领先，并取得权威资质认证。在传统水处理领域，公司与倍世、苏伊士、康丽根、克拉克集团等龙头客户长期合作业务遍布全球，逐步侵蚀海外产品市场。据中国膜工业协会统计，2019年公司在8寸反渗透膜领域市占率3%，在本土企业中排名第二；在膜元件压力容器领域市占率20.61%，国内市场排名第二。在膜法提锂领域，公司针对西藏盐湖定向开发低温预处理纳滤膜和膜系统，膜系统覆盖盐湖提锂流程中膜端整体业务，目前已经进入中试阶段，未来有望实现工程化生产应用；我们预计1万吨盐湖提锂项目平均收入有望达5亿元，其中膜端收入有望达2亿元，膜系统应用有望成为公司业绩的新成长点；此外唯赛勃拓展开发矿石提锂和电池回收提锂工艺，膜法提锂技术或将成为公司第二成长曲线。