三一重能（688349）研究报告：日积而月累，临风而当先.pdf

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时间：2022/11/07
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三一重能（688349）研究报告：日积而月累，临风而当先。风机市占率陆上排名前五，盈利能力突出。公司是全球综合排名前十、中国陆上前五的风电整机商，专注于风电系统集成、控制策略开发和智慧风场运营的管理模式，通过国际性合作开发，持续打造具有竞争优势的智慧风机产品，近三年公司综合毛利率分别为34.29%、29.85%、28.56%，均高出同行业头部风电企业毛利率水平。三一集团在供应链管理、客户导入、风机吊装、数字化运营等多环节赋能，凭借产品性价比及一流的交付能力，市占率迅速提升，并保持强劲增长动能，募投项目加大海上产品开发，看好公司跻身第一梯队。

风电行业：行业降本，从周期走向成长，增长潜力巨大。根据全球风能理事会的《2021-2025全球风能市场展望》，预期全球海上风电容量将由2020年的6.1GW增长至2025年的23.9GW，年均复合增长率达31.41%。十四五政策端继续大力支持风电等清洁能源发展。《“十四五”现代能源体系规划》提出到2025年电能占终端用能比重达30%，要求加快发展风电、太阳能发电，全面推进风光发电大规模开发和高质量发展。当前，风电项目备案制落地，陆上 “大基地+风电下乡+老旧风机改造”需求支撑中长期装机景气，海上风电十四五装机有望突破60GW。

三大核心优势助力降本增效。1) 高强度研发推动轻量化降本。“箱变上置”降本加之核心零部件设计优化，推动整机轻量化降本。公司研发体系完善，研发费用率显著高于同业。2)集团助力凸显产业链优势，推动上下游协同降本。上游核心零部件自产，降本效果同业领先；下游布局智慧风电场，赋能产业链协同发展。3)数字化优势突出，推动风电制造转型。研发生产全流程数字化，智能制造提高生产效率的同时提升产品质量。2021年入选中国风电行业唯一一家“智能制造标杆企业”(新能源行业唯二，工信部评选）。2020年12月，公司创造了单条生产线“100天生产 800台风机”，同时100%交付的业内奇迹，这背后正是智能制造和智慧供应链的赋能。