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磁性材料行业专题报告：景气下游叠加头部企业产能扩张，磁材赓续前行。磁性材料在新能源汽车中重要性凸显：新能源汽车的蓬勃发展给磁性材料带来 巨大的发展空间，从未来的下游占比以及增长率来看，已经成为磁材的主要下 游应用领域之一，磁材同时也成为新能源汽车电动化、智能化不可或缺的一部 分。其中永磁中钕铁硼永磁由于其性能优越应用广泛、金属磁粉芯符合大功率 大电流的发展趋势，未来增长空间广阔。

高性能钕铁硼与中高牌号硅钢增速达 39.51%/56.21%：永磁同步电机具有节能 高效、调速性能优越、体积小、重量轻、结构简单的优点，核心部件为定子、 转子，应用的磁性材料主要为硅钢和高性能钕铁硼，分别占整车成本的 4.5%和 3%，微特电机因其在汽车上位置、结构和作用各有不同，铝镍钴磁体、钐钴磁体、 铁氧体以及钕铁硼磁材都有应用，我们认为对于新能源汽车上性能要求较高，工 作环境相对稳定的微特电机高性能烧结钕铁硼永磁体有比较优势，渗透率会进一 步提升，对于自动车窗、电动调节座椅、雨刮器等部分，中低档铁氧体将被高档 永磁铁氧体取代。

合金软磁粉芯与铁氧体软磁需求量 CAGR 达 41.71%/34.30%：软磁材料主要是 作为电感器、变压器、扼流圈、滤波器中的磁芯，应用在车载 DC/DC 变换器、 充电桩、OBC 车载充电机等部件，发挥调节电压、滤波、储能等作用。软磁铁 氧体在汽车电子中需求最多，应用最广，但 EV、HEV 所用的技术含量较高的铁 氧体产品，大多为日本和欧美等先进铁氧体厂家垄断。金属软磁粉芯在 800V 高 压平台趋势下受益较多，存量下替代部分要求功率要求较高的电感元器件，增 量下受益于为兼容 400V 充电方案而新增的升压充电装置。

充电桩保有率及直流充电桩占比提升，软磁需求量 CAGR 将达 47.24%：充电 桩中直流充电桩由于涉及电能形式的转换，内部 DC-DC 变换环节需要使用磁性 元器件调节电压、电流输出，而合金软磁粉芯或低功耗铁氧体在充电桩应用上略 有优势，随着车桩比和直流充电桩占比的提升，软磁需求量 CAGR 将达 47.24%。

新能源汽车在高性能钕铁硼和合金软磁粉芯下游应用占比预计提升 13.40/8.48 个百分点：根据我们测算，高性能钕铁硼和合金软磁粉芯年复合增长率达到 39.51%/47.53%，对应的 2025 年高性能钕铁硼供需缺口为 12.45 万吨，合金软 磁粉芯供需缺口为 1-4.95 万吨。

从行业竞争格局来看，国内企业在高性能钕铁硼行业话语权逐渐提高，且国内 占比仍有提升空间，深度绑定新能源汽车大客户的龙头企业有望在产能扩张支 持下进一步提高市占率。合金软磁粉芯行业竞争更加集中，国内龙头企业先发 优势明显，在新能源下游应用的带动下实现弯道超车，伴随高景气下游成长。