农林牧渔行业2022年三季报总结：养殖盈利反转，种业后周期拐点显现.pdf

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时间：2022/11/07
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农林牧渔行业2022年三季报总结：养殖盈利反转，种业后周期拐点显现。生猪养殖：乍暖还寒，22Q3 猪企扭亏偿债。受猪价反转上涨、上市猪企出栏放量的带动，22Q3 上市猪企普遍扭亏、现金流明显好转、资产负债率也自高位有所回落。但上市猪企的固定资产增速仍然整体放缓，生产性生物资产和资本开支仍延续同比下滑的趋势，显示其虽然重启产能扩张、但节奏上仍然缓慢谨慎。预计 22Q4 猪价有望维持强势、猪企成本或平稳运行，上市公司的头均盈利或提升、盈利弹性有望持续释放。

肉禽养殖：22Q3 肉禽养殖公司收入普增，但黄鸡景气强于白鸡，黄鸡上市公司实现扭亏为盈，白鸡上市公司盈利仍存分化。猪鸡联动、需求向好，肉禽养殖板块景气或持续改善。

后周期：经营拐点显现，收入先行修复。1）饲料：畜禽养殖盈利修复的带动下，22Q3 饲料销量企稳。受益于饲料涨价、猪价上涨带动上市饲企养猪业务收入增长，22Q3 上市饲企收入高增。但由于吨利润仍然承压，22Q3 上市饲企的盈利增长主要系生猪养殖业务扭亏所带动。预计 22Q4 畜禽饲料或迎来销量增长及吨利润回升的双击，从而带动上市饲企释放盈利弹性。2）动保：受益于下游养殖行业盈利的改善，22Q3 动保需求明显修复。动保上市公司收入加速改善，盈利端实现环比增长、同比降幅明显收窄。预计 22Q4 动保产品毛利率或加速修复，盈利端有望持续改善。

种植：粮价景气传导，种企预收款高增。玉米种业及小麦种业量价齐增，上市种企收入提速增长、毛利率回升。汇兑损失叠加收入确认前置的冲击，龙头种企 22Q3 盈利下滑。22Q3 季末上市种企预收款合计高增 41%、增速同比抬升 27 个百分点，预计国内种子行业在 2022/23 销售季或呈现全面复苏，22Q4 或拉开种企收入盈利双增的序幕。苏垦等其他种植链上游公司在 22Q3 也受益于粮价上涨而实现经营改善，预计其景气度有望持续。