纺织服装行业2022年三季报综述：疫情拖累恢复进程，压力之下上游仍具高确定性.pdf

纺织服装行业2022年三季报综述：疫情拖累恢复进程，压力之下上游仍具高确定性。性疫情打断恢复进程。由于 7-8 月疫情形势好转明显，先前由于封控被抑制 的需求得以释放，7-8 月社零数据同比转好；但 9 月发生在四川、深圳等地的区 域性疫情再次打断了恢复进程，倚重线下渠道的鞋服纺织品销售受到明显影响， 2022 年 7-9 月社零同比增速分别为+0.80%/+5.10%/-0.50%。2）行业收入/业 绩：疫情反复对行业盈利能力恢复造成一定阻碍。我们选取申万纺服行业标的作 为纺服板块研究对象，整体来看，疫情压力下行业公司总营收保持正增长，但净 利润出现明显下滑，且下滑幅度较 2022H1 有一定加深，2022 年 Q1-Q3 纺织 服饰板块整体收入 2416.16 亿元/yoy+4.0%；归母净利润 137.48 亿元/yoy- 17.9%。3）板块内部表现分化：2022 年 Q1-Q3 户外、纺织制造赛道持续领跑 行业，上游较下游更具稳定性。2022 年 Q1-Q3 归母净利润增速：户外 （yoy+24%）>纺织制造（yoy+20%）>家纺（yoy-10%）>男装（yoy-13%）> 女装（yoy-55%）。22Q3 归母净利润增速：男装（yoy+29%）>纺织制造 （yoy+15%）>家纺（yoy-10%）>户外（yoy-48%）>女装（yoy-52%）。

下游品牌板块：户外&运动品牌持续领跑行业。1）运动品牌：具备增长韧 性，运动童装潜力充足：①主品牌流水：22Q3 安踏/FILA/李宁/特步/361 度品 牌流水分别增长中单位数/10-20%低段/10-20%中段/20%-25%/中双位数。② 运动童装流水：22Q3 安踏儿童/FILA KIDS/李宁 YOUNG/特步儿童/361 度儿童 分别增长高单位数/双位数/50%+/50%+/20-25%，在消费环境偏弱的背景下依 然保持较高增长。2）户外运动：夏季极端天气略影响终端消费，但行业长期增 长潜力充足。2022Q1-Q3 年户外领军公司整体收入为 33.78 亿元，同比增 23.22%；整体归母净利润为 2.95 亿元，yoy+23.96%。3）家纺板块：业绩跌幅 收窄，疫情回稳后 Q4 拐点可期。2022 Q1-Q3 年家纺板块公司收入 81.98 亿 元，yoy-2.91%；实现归母净利润 9.02 亿元，yoy-14.78%。4）男女装：Q3 男 装利润增速回正，女装修复程度尚不足，主要受毛利率下滑及费用率上升影响。

纺织制造板块：需求端：受海外市场需求下行等因素影响，纺服产品 9 月出 口同比、环比增速下降，但 2022Q1-Q3 累计出口量同比仍为正增长，随 Q4 消 费旺季到来，环比或将得以改善。原材料端：国内外棉价双走低，内外棉价倒挂 局面延续，但价差逐渐缩小。外部环境压力下，布局海外产能龙头公司在稳定产 能扩张、多元客户储备等因素推动下，依然具备增长确定性。