电力行业2022年三季度综述：旱情限电分化板块表现，盈利拐点重于修复幅度.pdf

电力行业2022年三季度综述：旱情限电分化板块表现，盈利拐点重于修复幅度。2022 年前三季度，全社会用电增速经历由降转增的过程，水电来水也在汛期（7-9 月）急速转 枯，因而在三季度给予火电充分顶峰出力空间，前三季度火电发电量同比增加 0.50%，逆转了 上半年火电电量同比下滑的态势。此外，电价端自煤电上网电价市场化改革后始终维系高位， 尤其在今夏电力供需趋紧的情况下火电电价得到充分上浮，同时成本端市场煤价较 2021 年高 位回落，叠加长协新政逐步落实，2022 年前三季度火电板块实现归母净利润 144.55 亿元，同 比减少 14.29%，降幅较上半年进一步缩窄。2022 年三季度，高温天气大幅提振用电需求，火 电大发叠加电力供需趋紧下市场电价的走高，同时成本侧受益于长协新政逐步落实，三季度火 电板块实现归母净利润 59.16 亿元，同比增加 154.69%，业绩兑现修复拐点预期。

水电：来水偏枯限制发电经营，三季度业绩受制于极端旱情

2022 年前三季度，我国流域来水上半年同比偏丰，但在三季度汛期时急速转枯。总体来看，前 三季度水电利用小时数同比减少 65 小时，但在产能扩张的拉动下，前三季度水电发电量同比 增长 5.00%，此外叠加市场电价略有上浮，2022 年前三季度水电板块实现归母净利润 324.41 亿元，同比增长 8.92%。不过在夏天受西南地区高温少雨天气影响，三季度来水急速转枯使得 水电电量承压，三季度营业收入同比减少 11.37%，归母净利润同比减少 15.83%。

新能源发电：来风资源限制弹性，装机扩容助推业绩增长

2022 年前三季度，我国新能源发电装机规模保持快速增长态势，尽管同期历史上来看来风显 著偏少，前三季度风电利用小时数同比减少 24 小时，但在产能扩张的拉动下风电发电量仍然 实现同比增长。综合影响下，新能源板块前三季度实现归母净利润 346.18 亿元，同比增长 15.07%。其中，2022 年三季度，在来风转好的基础上，风电装机规模的扩张进一步推动了风 电电量的增长帮助新能源板块三季度实现归母净利润 99.34 亿元，同比增长 20.21%。

电网：南网储能入局，板块前景可期

2022 年前三季度，电网板块公司除桂东电力受非主业油品业务订单数下滑拖累外，营收均实 现同比增长。虽然南网储能完成资产重组，并在前三季度实现了业绩同比 33.17%的增长，但 受来水偏枯以及公允价值变动损益减少影响，板块前三季度归母净利润为 21.34 亿元，同比减 少 10.84%，其中三季度实现归母净利润 14.82 亿元，同比减少 12.31%。