农林牧渔行业2022年三季报总结：种业高预收与强政策共振，养殖景气向上.pdf

农林牧渔行业2022年三季报总结：种业高预收与强政策共振，养殖景气向上。种业与生物育种：预收款创历史高点，行业迎“三期叠加”。粮价持续高位提 振用种需求，优质玉米种供应紧俏，种业景气度持续，种业板块主要上市公司 22Q3 预收款创历史新高。部分种企受上一销售季退货及制种成本高增影响， 22Q3 利润下滑。“二十大”报告强化粮食安全，叠加“乡村振兴”“农业强国” “农业现代化”“技术自立自强”等方面政策指引，行业将迎强政策支持期。同 时，生物育种产业化渐近。我们认为：第一，粮价高企将持续提振优质种子需求； 第二，强有力的种业振兴政策持续推出，有望继续释放强政策红利；第三，生物 育种产业化稳步推进。高行业景气期、强政策支持期、新技术升级期“三期叠加”， 驱动行业变革发展，进入重大战略机遇期。推荐具备生物育种产业化显著领先优 势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。

生猪养殖：猪价高位，板块扭亏为盈。随着前期产能去化兑现至供给端，叠加 需求向好，22Q3 生猪价格快速上涨，板块扭亏为盈。由于饲料成本高位运行， 加之 Q3 出栏环比减少，上市公司降成本面临一定压力。企业间成本方差仍较大， 龙头企业头均盈利超 600 元。尽管猪价景气高位，板块现金流明显改善，但企 业整体扩张仍较慢。22Q3 主要企业负债率略有下降，母猪产能恢复，但在建工 程、资本支出仍较为谨慎。展望后续，供需两旺下预计 22Q4 猪价维持高位，谨 慎补栏也将加持 2023 年猪价景气。当前进入猪周期投资后半场，建议逢低布局 板块，重点关注头均利润优势领先的生猪龙头温氏股份、巨星农牧等。

肉禽养殖：黄鸡景气高位，白鸡整体扭亏。受前期产能去化及猪价上行带动，22Q3 黄 鸡整体景气处于高位，龙头企业 22Q3 只均盈利大幅提升。后续随着消费旺季到来， 黄鸡景气有望维持高位。白羽肉鸡板块 22Q3 整体好转，种鸡和屠宰亏损缩窄， 毛鸡养殖盈利。尽管短期父母代存栏相对高位，但白鸡板块底部已过，如若引种 持续减少，2023 年周期景气可期。拉长维度来看，肉禽食品化进程将成未来核 心竞争力之一，拥有产品、渠道、品牌的公司料将致胜，建议关注圣农发展等。

养殖后周期：需求改善，业绩拐点已至。随着下游养殖行情回暖，后周期企业 22Q3 收入和利润端环比均改善，但利润同比改善滞后于收入。展望 22Q4 及 2023 年，随着畜禽存栏逐步回升叠加景气高位，后周期板块有望量利齐升。此 外，动保板块还将持续受益行业大单品的催化以及新版 GMP 政策对格局的边际 利好，建议继续重点关注普莱柯、科前生物等。饲料板块重点关注拥有高效管理 和产品壁垒的海大集团等。

种植板块：粮价景气高位，个股业绩兑现。今年以来，国内小麦价格持续高位， 为粮食种植企业业绩弹性提供强支撑。种植板块核心标的苏垦农发 22Q3 业绩达 历史高位。国家发改委继去年上调 2022 年水稻、小麦最低收购价以来，今年继 续上调 2023 年小麦最低收购价，保障农户种植收益。我们预计，国内小麦和玉 米价格或将持续高位。粮价高企，进一步支撑种植板块业绩向上预期。推荐稻麦 种植优质标的苏垦农发。