食品饮料板块2022年三季报总结：板块分化，啤酒更优.pdf

上传者：y****
时间：2022/11/04
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食品饮料板块2022年三季报总结：板块分化，啤酒更优。食品饮料板块分化，啤酒韧性较强。2022Q1-Q3 板块收入 8032 亿元、同比+8%，净利润 1443 亿元、同比+13%。22Q3 单季板块收入 2624 亿元、同比+8%，净利润 424 亿元、同比+11%。一线白酒韧性凸显，大众品分化较为明显，啤酒、速冻需求恢复较快，盈利韧性较强。

白酒：环比修复，一线稳增、二三线改善。22Q1-Q3 白酒板块收入 +16%、利润+21%，Q3 收入+16%、利润+21%，环比改善明显。一线白酒（茅五泸洋汾）Q3 单季度收入+17%、利润+22%，利润增速在洋河、老窖、汾酒拉动下表现亮眼；二三线白酒 Q3 收入+13%、利润+17%，古井、今世缘业绩延续双位数增长，舍得系列恢复拉动业绩超预期。净利率方面，板块盈利能力继续改善，一线白酒、二三线白酒 Q3 净利率分别同比+1.6pct、+0.7pct。

大众品：1）啤酒：升级延续进度分化，成本下行将受益。啤酒板块（A 股）22Q3 收入 205 亿、同比+11%，净利润 24 亿元、同比+8%，结构升级趋势延续，后续三周期共振、业绩有望进一步加速。2）乳制品：疫情扰动景气度，加大费用利润承压。乳制品板块（A 股） 22Q3 收入 449 亿元、同比+4%，利润 19.81 亿元、同比-35%，整体成本压力趋缓，板块毛利率承压主因伊利对澳优进行减值所致。3）调味品：净利润略有承压，收入维持稳定增长。板块 22Q3 收入同比 +11%、净利润同比+7%环比均有所放缓，毛利率/净利率分别为 31.4%/14.9%、同比-2pct/-0.5pct，毛利率承压主因原材料价格上涨。 4）卤味：集中度加速提升，成本压力仍大。休闲卤制品板块（A 股） 22Q3 收入、净利润分别同比下降 0.4%/74.7%，原材料价格上涨对主要公司毛利率形成拖累。5）速冻：收入延续、利润改善，龙头优势凸显。22Q1-Q3 板块收入同比+16%、利润同比+31%，22Q3 收入同比+17%、利润同比+40%环比加速，费用优化推动盈利明显改善。