建筑装饰行业分析：Q3营收业绩小幅加速，Q4有望延续回升.pdf

上传者：A*****
时间：2022/11/03
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建筑装饰行业分析：Q3营收业绩小幅加速，Q4有望延续回升。Q3 营收业绩小幅加速，Q4 回升趋势有望延续。2022Q1-3 建筑上市公司整体营收同比增长 10.3%，其中 Q1/Q2/Q3 分别增长 13.9%/5.4%/7.8%；实现归母净利润同增 6.1% ，其中 Q1/Q2/Q3 分别增长 10.2%/2.5%/4.6%。三季度建筑板块营收和业绩增速有所回升，但由于三季度国内疫情散发情况仍然较多，叠加高温、限电等因素扰动，整体回升幅度较小。展望四季度，在政策性金融工具持续快速投放、5000 亿专项债结存限额接续发行，行业有望保持景气，同时去年同期基数较低，营收与业绩有望延续回升趋势。

毛利率承压，期间费用率持续下降。2022Q1-3/Q3 板块毛利率分别为 10.0%/10.1%，同比分别下降 0.5/0.6 个 pct，主要系今年工程防疫、运输成本偏高，以及地产链盈利下行所致，预计全年毛利率将呈现小幅下行态势。2022Q1-3/Q3 期间费用率同比均有所下降，其中销售和管理费用率下降主要系疫情环境下商旅出差及营销活动大幅减少，财务费用率下降主要系汇兑收益增加；净利率跟随毛利率小幅回落；净资产收益率小幅下降。板块资产负债率同比回升，环比上季持平，存货周转率平稳，应收账款周转率有所下降。Q3 经营性现金流净流入 430 亿元，同比小幅少流入 79 亿元，Q3 单季收现比 110%，YoY+5 个 pct，付现比为 110%，YoY+6 个 pct。

央企稳健、国企盈利明显提速，专业工程龙头表现突出。2022Q3 收入增速排名前三子板块为国际工程（10%）、建筑央企（9%）、专业工程（8%），业绩增速排名前三的子板块为地方国企（26%）、建筑央企（8%）、国际工程（-4%）。1）央企营收利润保持稳健增长态势，主要系今年稳增长政策落地主要以重大项目为载体，央企作为其主要实施方集中受益；2）地方国企因华东疫情好转，当地国企加快赶工，同时四川路桥等国企龙头业绩延续快速增势，驱动板块盈利明显提速；3）国际工程板块在海外疫情影响减弱、汇兑收益增加，以及货物贸易、新能源发电、智能制造等新业务持续发力下，收入保持较快增势；4）专业工程板块 Q3 整体增速放缓，化学工程、电力工程、矿山工程等细分方向龙头表现更优。