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中科江南（301153）研究报告：财政IT政策助支付电子化龙头腾飞。财政信息化是我国现代财政改革的核心内容和重点方向。行业发展两大驱动 力：一是政策驱动，2019-2021 年国务院及财政部分别发布了多个政策文件 推动由省级财政统建统管的财政核心业务一体化系统建设；二是信创推进及 云计算、大数据、AI 等新技术应用带来适配性改造及升级换代需求。根据 招股说明书测算，预计 2021-2023 年公司潜在空间：1）支付电子化业务潜 在份额合计 18.62 亿；2）财政预算一体化业务潜在份额合计 7.03 亿；3） 预算单位财务服务平台业务潜在份额合计 5.45 亿。

增长驱动力：支付电子化较快增长，预算一体化迈入高速增长期

展望 2022-2024 年，公司增长驱动力主要来源于：1）受益于财政预算一体 化新政要求下升级需求和向省市县乡四级全覆盖的推广下沉需求，支付电子 化业务有望实现较快增长：2）2022-2024 年将是全国各省预算管理一体化 建设和推广高峰期，公司该业务有望迈入高速增长期；3）公司利用预算管 理一体化建设推广形成的集中采购优势及积极开拓其他省份业务，预算单位 财务服务平台也有望保持快速增长。

展望：积极拓展行业电子化，布局数字人民币国库支付应用

展望未来，公司将积极拓展行业电子化及推动数字人民币在财政领域试点。 公司将基于支付电子化业务的发展经验，把业务进一步拓展到财政的各个业 务层面，如票据电子化、政府采购电子化等；并将在医疗、金融、教育、保 险等多领域大力推广行业电子化应用。公司已与苏州市财政局就国库支付电 子化数字人民币业务方案进行试点探讨。我们测算数字人民币在财政支付领 域的潜在应用空间有望达到 10.34 亿，为公司带来新的增长驱动力。