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可立克（002782）研究报告：新能源行业需求强劲，并购海光电子强强联合。深耕磁性元件多年，新能源市场拉动营收快速增长。公司主营磁性元件、 开关电源两大业务，大力拓展新能源磁性元件市场，汽车电子、光伏、 充电桩等下游新能源市场需求旺盛，驱动公司营收快速增长，21 全年、 22Q1-3 实现营收 16.5 亿元、19.8 亿元，同增 29%、69%。盈利能力方 面，22Q2 铜等原材料价格下降带来成本端改善，叠加规模效应和自动 化改进驱动毛利率提升，公司盈利能力有望稳步回升。

聚焦新能源领域磁性元件，技术研发、产能扩张、客户拓展并行发力。 据我们测算，汽车电子、光伏储能、充电桩领域磁性元件市场规模至 2025 年将分别有望达到 400、100、60 亿元，21-25 年市场规模 CAGR 为 30%、 22%、19%。公司发力新能源领域磁性元件，有望带动业绩持续增长。 1）技术研发：公司研发项目聚焦新能源领域磁性元件，与客户合作研 发进展顺利。2）产能扩张：贴近大客户所在地设立生产基地，积极募资 扩充新能源领域磁性元件产能。3）客户拓展：新能源领域客户拓展顺 利，成功积累了大众、比亚迪、蔚小理等新能源汽车领域，阳光、锦浪、 上能电器等光伏领域，盛弘、英飞源等充电桩领域的头部客户资源。

与海光电子强强联合，产品结构&客户协同效应凸显。22Q3 公司实现 直接持有国内磁性元件厂商海光电子 64.25%股权，并取得海光电子控 制权，未来公司有望与海光电子实现多方面协同，进一步巩固磁性元件 国内龙头地位。1）产品结构协同：海光电子下游覆盖新能源、高端工 业、通信多领域，并购完成后，公司将巩固其在新能源领域的强势地位， 同时实现在通信领域的进一步延伸。2）客户协同：公司海外市场和客 户资源优势显著，出口销售比例超过 50%，主要客户包括 TTI、台达电 子、群光电能、纬创、SolarEdge 等，海光电子销售集中在国内市场，下 游客户包括华为、阳光电源、锦浪科技、比亚迪、威迈斯、工业富联、 特来电等知名企业。3）改善融资：海光电子长期产能紧缺，原因为其股 东投入、融资能力有限，可立克完成收购后有望改善其融资能力。