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乖宝宠物专题研究：国产自有品牌先行者，乖宝宠物资本扬帆。乖宝宠物成立于 2006 年，主要从事宠物食品研发、生产和销售。公司以 海外 OEM/ODM 业务为起点，逐渐成为沃尔玛、品谱等国际企业认定的 供应商，产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区。2013 年，在国内 宠物食品市场快速发展的背景下，公司开始布局国内市场，创建自有品牌 “麦富迪”，实现宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖；2021 年 公司收购美国知名宠物品牌 Waggin' Train，成为新西兰知名品牌 K9 Natural 和 Feline Natural 的代理商，持续布局高端宠物食品市场。

营收持续高增，产品结构不断优化

公司业绩持续高增，2018-2021 年公司营业收入分别为 12.2 亿元、14.0 亿元、20.1 亿元、25.8 亿元，年复合增长率 28.4%；归母净利润分别为 4452.2 万元、416.02 万元、1.11 亿元、1.4 亿元，年复合增长率 46.5%。 分产品看，主粮和零食产品是公司主营业务收入的主要来源。1H2022， 主粮和零食产品分别占公司主营业务比重的 36.2%和 62.8%。分业务看， 得益于收购品牌“Waggin' Train”销售额以及国内业务的快速增长， 1H2022 公司自有品牌业务占比提升至 54.7%，ODM/OEM 业务占比下 降至 41.1%，自有品牌建设持续向好。

合理规划企业发展，打造国产优质品牌

公司核心竞争力主要体现在：①品质取胜，产品全程可溯源。公司始终将 产品质量作为业务运营的重中之重，通过了全球多个国家官方机构认可。 此外，公司设置专门品控部门，对研发设计到成品输出整个生产活动进行 监管，并提前布局数字化转型，为产品质量溯源、产销协同、大数据分析 提供了数据基础。②自有品牌获得广泛认可，产品品类丰富。公司拥有麦 富迪、Waggin'Train、欧力优等自有品牌，现已形成相对完善的品牌梯队， 其中，“麦富迪”产品推陈出新，相继开发出弗列加特高肉猫粮系列、弗 列加特全价冻干猫粮系列、双拼粮系列、益生军团系列等多个创新产品系 列，逐渐成为产品系列最丰富的国产品牌之一，品牌知名度、影响力不断 扩大。③多样化品牌营销，全渠道综合发力。公司高度重视自有品牌的宣 传建设，目前已形成一套相对有效的营销推广模式，包括泛娱乐化的品牌 营销、多样化的线上平台推广、打造跨界联名款产品等。公司销售费用投 入和销售费用率在可比上市公司中处于较高水平，其中，业务宣传费是公 司销售费用主要来源，包括影视综艺节目赞助、明星代言、线上营销推广 等国内业务拓展费用。公司全渠道拓展优化，目前在国内市场已实现线 上、 线下全渠道运行格局，最大化用户覆盖与辐射范围。