广信股份（603599）研究报告：农药+精细化工双轮驱动，上延下拓完善一体化布局.pdf

广信股份（603599）研究报告：农药+精细化工双轮驱动，上延下拓完善一体化布局。公司是光气法农药龙头企业，坚持以光气在农药领域应用为业务核心， 持续提升工艺技术水平和产品质量，陆续规划了杀菌剂、除草剂、杀虫 剂新增产能，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和 邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。此外，公司继 续上沿下拓完善公司产业链，向上布局光气上游离子膜烧碱来降低成 本，向下继续丰富农药产品类型，同时布局对氨基苯酚、香兰素等产品 进军医药中间体和新材料领域。未来随着公司战略布局推进，竞争力将 进一步提升。

布局高价值高应用农药品种，丰富农药产品结构

公司当前的主营产品为多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦等。其中， 公司多菌灵产品的 DAP 和 HAP 两项重要指标均优于 FAO 的标准，可 进入欧美高端农药市场。甲基硫菌灵产品的含量可达到 97%以上，产品 质量处于国内同类产品领先水平。先进的光气化反应合成技术显著提高 了敌草隆产品的质量。三个产品在技术和规模上均处于行业领先水平。 同时，公司继续发挥光气资源优势，拟开拓茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮、 嘧菌酯、噁草酮等高价值或高应用产品，产品结构进一步丰富。目前已 有多项在建及规划项目，大部分项目预计在 2022-2023 年落地投产，届 时将为带来公司丰厚的净利润。

硝基氯化苯下游产品拓展广阔，内沿外拓有望加速产业链布局

硝基氯化苯作为重要的基础有机氯中间体，下游衍生的精细化学品、 中间体及化工新材料品种众多，其中许多化合物具有良好的发展势头 和较高的附加值，目前公司通过自身技术储备和收购世星药化完成下 游对氨基苯酚和香兰素布局。两者均具有良好的需求增量，且公司具 有相关产品的规模优势和技术优势。未来公司可以依托对（邻）硝氯 化苯资源，继续向下游医药、新材料领域拓展，丰富产品结构。且世 星药化是邻氨基苯酚和邻硝基苯酚行业标准的起草单位，具备较强的 技术研发实力，发明专利和实用新型专利共 10 项。未来有望助力公司 加速硝基氯化苯领域布局。

光气准入门槛高应用范围广，公司具备充足的光气许可产能

光气本身的高毒性及光气化生产潜在的危险性，致使光气准入门槛较 高，同时光气在农药领域应用广泛，利用光气生产农药，具有生产消 耗少、成本低、污染少等优势。公司拥有 32 万吨/年光气许可产能， 位居农药类民营企业首位。广德、东至两大厂区均拥有光气生产许 可，合计拥有 6.8 万吨/年光气产能，仅占许可产能 21%。同时，公司土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达 4200 亩。 充裕的光气许可产能和土地储备能够保证公司未来产业链扩张需求。