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科沃斯（603486）研究报告：全球领先的服务机器人和智能生活电器龙头。从扫地机器人市场规模来看，2013-2020 年，全球扫地机器人市场规模 从约 15 亿美元增长至约 45 亿美元，CAGR 达 15%，其中，中国扫地 机器人市场规模增长尤快，从约 8 亿元增长至约 94 亿元，CAGR 高达 42%，行业呈现高成长特性。截至 2020 年，中美两国作为全球扫地机 器人消费大国，渗透率分别达到约 15%和 6%，均不足 16%，尚处于技 术产品生命周期理论中提及的“早期用户”阶段向“早期大众”阶段跨越前 期，具备较强的非线性增长潜力，未来成长空间广阔。

科沃斯：技术进步加速渗透率提升，依托综合优势龙头地位稳固

洗衣机和扫地机同属于“机器替人”品类和“供给决定需求”品类，具 有同源的需求基础和相似的渗透逻辑，技术进步是二者渗透率提升的核 心动力。伴随扫地机技术成熟度的持续提升，未来有望像洗衣机一样实 现从可选消费品向必选消费品的转变。在此趋势中，科沃斯凭借突出、 均衡的综合优势，龙头地位稳固：

1、产品优势。公司 C 端家用服务机器人已形成覆盖扫地、擦窗、空气 净化等多家庭场景的产品矩阵，主营产品扫地机器人同时拥有市场领先 的 LDS+SLAM、VSLAM 和 3D 结构光全局规划技术，且 SKU 种类丰 富，卡位主流中高端价位段，2021 年国内线上、线下市场份额分别达 到 45%和 85%，均列行业第一。此外，公司已布局 B 端商用机器人产 品，2021 年作为公司商用机器人发展元年，未来放量可期；

2、渠道优势。公司经过 20 多年市场耕耘，已形成线上线下全方位、立 体式渠道布局。线下渠道，已覆盖全国主要省市，并通过渠道下沉向战 略空白区渗透。在此基础上，公司通过多维举措赋能，持续提升线下门 店运营能力和品牌形象塑造；线上渠道，公司于 2010 年即进驻天猫平 台，沉淀了丰富的电商运营经验，近年来顺应电商渠道变化趋势，积极 布局新兴内容电商，已在抖音、小红书等新兴平台形成一定品牌势能， 品牌活跃度和关注度显著高于可比公司。此外，公司自 2012 年起布局 海外渠道，逐渐进入收获期，数据显示公司产品在多国亚马逊平台月销 排名前十，部分市场排名前三；

3、供应链优势。公司研发充分考虑长短期市场需求，摸索出产品研发+ 技术预研相结合的研发机制，将前端市场和后端研发及生产有机融合， 实现前后端快速联动，在保障稳定供应基础上，赋予公司快速推新能力， 使得公司在行业出现重大技术变革和功能创新时能迅速跟进，保持领先 优势。 此外，我们认为扫地机器人品类具备技术累积效应，即数据资源+核心 算法+计算能力组成的软件能力是扫地机差异化竞争的关键，其中核心 算法的持续迭代优化需要建构在用户数据资源基础上，而用户规模的扩 大和粘性又需要以核心算法建构的强大产品力维持，二者构成正反馈。这一特性的存在，是公司能够保持和扩大已有优势的重要条件，有助于 公司实现强者恒强。