五粮液（000858）研究报告：穿越千年，浓香经典.pdf

五粮液（000858）研究报告：穿越千年，浓香经典。五粮液：中国浓香第一酒 1）公司是中国浓香第一酒，主品牌聚焦“五粮液酒”，系列酒聚焦五粮春、五 粮醇、五粮特曲、尖庄，历史渊源可追溯到一千多年前的唐代。公司实控人为 宜宾市国资委，控制公司 54.83%股权。 2） 2021 年 ， 公 司实 现收 入 662.09 亿 元 （ 主品牌 五粮液 酒收入 占比 74.18%），同比+15.51%，归母净利 233.77 亿元，同比+17.15%；22 年前三 季度，公司收入 557.80 亿元，同比+12.19%，归母净利 199.89 亿元，同比 +15.36%。

打造第二支柱——经典五粮液

公司年份酒系列“经典五粮液”，目前已成功导入市场，进入全面布局阶段， 通过尊享品鉴会、VIP 专属品鉴会，培育消费意见领袖和消费圈层，发力 2000+元价格带。对于经典五粮液，公司 2022 年重点强调“三个坚持不变”： 坚持作为公司年份系列代表的核心战略产品打造不变、坚持作为公司除第八代 五粮液之外的第二根产品支柱不变、坚持作为公司构建未来新的核心增长点不 变。

坚持产品&渠道改革，打造五位一体五粮液

2017 年，李曙光董事长上任后启动“二次创业”，大力推动渠道改革、产品改 革，成功建立渠道控盘分利系统、实现品牌大瘦身（系列酒聚焦五粮春、五粮 醇、五粮特曲、尖庄）；2022 年，曾从钦董事长接棒，在坚持李曙光董事长改 革成果的基础上，打造“生态、品质、文化、数字、阳光”五位一体的五粮 液，品质方面聚焦普五、经典五粮液、文创产品，渠道方面强化数字营销、直 销渠道，补强经销渠道，把握新形势机遇，22H1，公司直销渠道收入占比达 41.1%。

五粮液拥有独特竞争优势，地位稳固

1994-2012 年，五粮液连续多年蝉联中国白酒份额第一，同时长期维持浓香白 酒第一，超高端品牌地位稳固。五粮液品牌建立在独有的竞争优势之上（独有 生态环境、独有明初古窖池微生物群、独有五粮配方、独有酒城上空微生物 圈），公司成功打造普五大单品，引领中国超高端白酒千元价格带，2021 年， 公司五粮液酒销量达到 2.9 万吨。

成功应对消费场景冲击，新领导班子验证实力

以曾从钦先生、蒋文格先生为核心的新领导班子，今年 2 月以来，带领团队成 功应对消费场景冲击，全国 21 个营销战略区域中，1-4 月，有 11 个区域实现 增长，1-9 月，有 14 个区域实现动销正增长，22H1 公司整体收入增长 12%。