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百融云（W-6608.HK）研究报告：“云”程发轫，金融垂直SaaS服务领军者。金融行业积淀深厚，深中金融行业信贷风险管控肯綮。百融云创 2014 年脱胎于百分点科技部金融事业 部，为银行、消金公司、保险公司等金融机构提供从信贷风险管理到客户营销全流程科技赋能服务， 产品性能位居行业前列。2020 年公司在国内独立金融大数据分析领域市占率约 9%，排名行业第一。 截至 2022 年上半年公司总营收 9.45 亿元，同比增长 19.4%，业务整体毛利率长期在 70%以上，各业 务营收贡献及商业模式如下：

智能分析与运营（营收4.44亿元/同比+46.5%/占比 46.9%）：1）数据分析业务为客户提供用户数 据标签等信息，按调阅次数或年订阅模式收费，助力金融信贷风险评估更趋近真实情况；2）智 能运营业务尚处发展初期，目前占该项业务比重约 20%，主要通过智能语音等技术激活银行等 金融机构存量客户，实现营销转化。

精准营销（营收 2.20 亿元/同比-10.3%/占比 23.3%）：以“榕树”平台开展智能助贷业务，通过多 元化流量渠道将消费者与信贷产品进行风险匹配，上半年撮合贷款规模为 80.67 亿元，佣金费 率约 2.7%。

保险营销（营收 2.81 亿元/同比+15.8%/占比 29.8%）：收购黎明保险经纪公司开展保险营销业 务，旗下开发“日月保盒”数字化客户管理工具对内部经纪人赋能，有效提升经纪人产能，2022 年上半年黎明新单撮合规模约 5.34 亿元，续保率达 90%以上，位居保险中介行业第一梯队。

核心竞争优势：1）数据技术、行业经验等先发优势存在马太效应，客户粘性高。金融客户切换供应 商意愿较低，目前公司服务客户已覆盖超过 6000 家金融机构，包括国内绝大部分国有银行、消金公 司及主要保险公司，核心客户留存率近 94%。深厚客群基础使公司数据不断丰富，模型在业务反复调 试过程中优化迭代，保障行业洞察持续深入，形成良性循环。2）高复用云系统架构使得业务成本可 控，业务扩张具备弹性。伴随公司客户继续扩张，与传统 IT 公司相比，公司低系统部署、维护成本 的优势将逐渐凸显。高复用性保障业务能快速向新客户渗透。3）图之于未萌，虑之于未有，公司长 期注重数据隐私安全，面对严监管环境具备良好适应性。公司已获 ISO 等多项国际信息安全认证，开 发的 Indra 隐私计算平台保障数据在不出本地情况下实现价值释放。