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方盛制药（603998）研究报告：战略聚焦中药创新，“338”产品矩阵使公司快速增长。公司聚焦中药创新，产品矩阵优异、剥离非主业资产促使公司实现高速增长。公司 优秀的“338”产品矩阵，布局儿科、骨伤科、呼吸科、妇科等。战略布局中药创新 主业，收购滕王阁药业等丰富产品矩阵；另一方面逐步剥离亏损医疗服务等非核心 业务。年内小儿荆杏止咳颗粒创新药谈判有望续约，玄七健骨片创新药谈判，小儿 荆杏止咳颗粒等产品有望进入新基药。剥离非主业资产导致 2023 年表观增速慢， 我们预计 2023 年中医药工业收入增长 20%以上，2024 年核心产品进入医保谈判及 基药后有望 35%以上增长；未来三年扣非归母利润复合增速超 45%增长，成为中药 板块稀缺标的。

二十大报告指出中医药创新传承发展，药审中心及医保局等支持其发展，中成药需 求持续增长。2020 年 4 月、2021 年 12 月国家药监局、医保局分别发布《中药注册 管理专门规定（征求意见稿）》、《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》， 支持创新中药审批及医保支付。二十大报告中再次指出，推进健康中国建设，把保 障人民健康放在优先发展的战略位置，促进中医药传承创新发展。2021 年中药创新 药审批制度改革初显成效，2019-2021 年获批的 17 款创新中药，方盛制药占 2 款。 中成药在 2018 版基药目录中的占比提升至 39.12%，较 2009 版提升 6pct，各级医院 基本药物使用金额、使用频度占比均有所上升。中成药作为基药目录的重要成分， 有望借此加速放量。2021 年，公司实现营收 15.67 亿元，同比增长 22.54%，其中， 销售过亿的产品包括藤黄健骨片、血塞通分散片，依折麦布销售收入近亿元；2022 年 H1，强力枇杷膏半年销售额已超过 2021 年全年销售额，创新中药小儿荆杏止咳 颗粒销售收入同比增长超过 800%，增长势头强劲。

打造“338”大品种，销售收入有望突破 50 亿。公司通过对政策影响和行业变化趋 势进行研判，进一步聚焦专业品类领域，战略提出打造单品“338 工程”的产品集 群目标。“338 工程”即 5-10 年内，助力打造 3 个 10 亿元大产品、3 个 5 亿元大产 品和 8 个超亿元产品，按照该口径计算，5-10 年后，仅大品种的销售额可达到 53 亿，较 2021 年 15.67 亿元的收入体量有较大提升。公司挖掘市场潜能，调校营销方 式，已逐步建立起从产品开发、上市以及上市后市场营销的系统方法，后续有望借 助基药、医保及集采政策，加快产品上量速度实现快速增长。