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工商银行（601398）研究报告：存款成本改善，业绩稳定向好。工商银行发布 2022 年 3 季报，22Q1-3 营收、PPOP、归母净利润同比 变化-0.1%、-0.9%、+5.6%，增速较 22H1 分别变化-4.3pcts、-3.3pcts、 +0.7pcts，Q3 单季利润增长 6.8%，较 Q2 提升 2.8pcts。高基数下 Q1- 3 业绩提升的关键在于信用成本显著下降。（1）以量补价，Q1-3 利息净 收入增速降至 3.2%，但平均生息资产增速提高至 8.8%（vs.22H1： 8.1%）；（2）手续费及佣金净收入增速边际改善至 0.3%（vs.22H1： 0.1%）；（3）大幅兑现投资收益，同比增长 26.7%（vs22H1:21.1%）， 但其他非息收入同比下降 18.3%（vs.22H1：+7.7%），主要是盐湖股份 公允价值变动损失和汇兑损失导致。PPOP 同比微降主要是成本收入比 升至 21.8%（22H1：20.1%），主要是公司加大了科技和场景投入。

挂牌利率下调降低吸储成本，息差下行幅度收窄。21A、22Q1、22H1、 22Q1-3 净息差分别为 2.11%、2.10%、2.03%、1.98%。9 月末公司生 息资产较年初增长 12.5%（vs.6 月末较年初增长 10.3%），贷款总额较 年初增长 10.9%（vs.6 月末较年初增长 8.1%）。Q3 贷款单季投放 5684 亿元（vs.21Q3 单季度投放 4287 亿元）；个人贷款投放 953 亿元 （vs.21Q3 单季度 1848 亿元），零售贷款投放 Q3 开始加速；公司贷款 投放力度加大，Q3 单季投放 3547 亿元（vs.21Q3 单季度 1794 亿元）。 负债端存款增长较快，9 月末存款总额较年初增长 13.8%（vs.6 月末 10.7%）；挂牌利率下调降低了吸储成本，Q3 存款成本降低 1bp，新发 定期存款成本下降 19bps。

资产质量稳定向好。9 月末，不良贷款率为 1.40%，环比 6 月末降 0.88pcts，同比下降 0.12pcts，处在下降趋势中；测算不良净生成率 0.70%，同比上升 0.06pcts。拨备覆盖率 206.8%，环比 6 月末下降 0.2pcts。9 月末核心一级资本充足率为 13.68%，同比提升 0.54pcts。