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锦浪科技（300763）研究报告：卡位组串锦绣前程，储能放量乘风破浪。锦浪科技是全球组串式逆变器龙头企业，上市以来业绩持续高增。公 司成立于2005年，截至目前已深耕逆变器领域17余年，从组串式并网逆变 器逐渐拓展至储能逆变器，并积极布局分布式光伏电站的开发运营。公司 于2019年3月在深交所上市，2019-2021年公司业绩实现高速增长，营收和 归母净利两年CAGR分别为71%/93%。

分布式光储提速，逆变器赛道空间广阔。碳中和叠加能源紧缺背景下， 全球光伏装机需求确定性向上，我们预计2021-2025年复合增速高达33%。 同时，随着储能系统成本的下降，光储平价周期即将开启，尤其今年在海 外电价高企下，分布式光储经济性提升驱动装机提速。考虑到光伏逆变器 新增需求+替换需求，以及分布式光伏配储需求，我们预计至2025年全球光 伏+分布式储能逆变器装机需求高达530GW，对应市场规模超1800亿元。

聚焦组串式逆变器，公司并网业务市占率持续提升。公司并网业务聚 焦组串式逆变器，充分受益于分布式光伏装机占比提升和在地面电站应用 场景的拓宽。同时公司坚持全球化布局以及以自主品牌为主，加速产品出 海，根据Wood Mackenzie数据，2021年公司出货量约14.4GW，位列全球第 四，市占率达6%。预计未来公司将凭借不断升级的渠道力、强化的品牌力 和创新驱动的产品力，助力公司市场份额持续提升。

海外户储爆发，公司储能业务驶入快车道。今年以来在俄乌冲突以及 极端天气影响下，海外能源涨价导致居民电价上涨明显，欧美户储需求爆 发。公司储能产品加速迭代，匹配行业发展趋势，2021年在研项目涵盖六 代单相低压、六代三相高压等储能新品，预计公司将充分利用并网业务的 品牌影响力和渠道力，加速储能业务放量。