比音勒芬（002832）研究报告：高端运动休闲龙头，独有品牌基因奠定稳增长.pdf

上传者：大**
时间：2022/10/27
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比音勒芬（002832）研究报告：高端运动休闲龙头，独有品牌基因奠定稳增长。公司定位于高端运动休闲服饰市场，具备运动文化基因。公司专注于高尔夫服饰的研发设计和品牌运营，在服饰行业具备一定市场基础后，逐步将高尔夫文化提炼融入休闲服饰并衍生打造生活休闲、时尚休闲等系列，无论在专业高尔夫服饰领域还是高端休闲服饰领域，公司均具备支撑其高端专业品牌形象的文化底蕴。渠道方面，公司以直营和经销渠道为主，线下涵盖购物中心、百货、高铁、机场、奥特莱斯等多元门店结构。同时发力线上业务，2021 年线上业务收入 1.23 亿元，同增 24.76%。在多渠道共同驱动下，2021 年公司收入 27.20 亿元，同增 18.09%，净利润 6.25 亿元，同增 25.20%，多年来维持稳健增长。

品牌、产品、营销三大优势，支撑公司占据市场龙头地位。1）公司借助高尔夫球运动，奠定了中高端高尔夫球服饰品牌效应。对比国内其他中高端休闲男装，公司品牌具备运动和时尚属性。 2）产品设计方面，公司始终坚持高品质、高品位、高科技和创新的“三高一新”产品设计研发理念，产品兼具时尚与功能属性，且适合多重场景。 3）公司定位的中高端男性为主的客群决定了客流相对稳定，因此疫情反复波动对公司影响也相对有限，此外公司百货商场低开店成本的联营模式，能够有效助力公司成本可控式扩张。

渠道铺设+店铺改造，公司布局不断优化。公司线下渠道持续拓展优化，同时拥抱新零售布局，实现线上线下相融合的全渠道布局模式。此外公司在不断拓店的同时持续实施“调位臵，扩面积”的店铺改造计划，推动单店店效的不断提升。我们估算公司主品牌开店空间为 1644 家左右，对比 2022 年 H1 的 1125 家的门店规模仍有较大的发展空间。此外，公司依托高尔夫球品牌龙头地位优势，开始打造高尔夫球独立门店，我们预计 2022 年底高尔夫独立门店将陆续开出，为公司打造新的增长点。