新澳股份（603889）研究报告：多品类宽带发展，毛纺龙头量价齐升成长可期.pdf

新澳股份（603889）研究报告：多品类宽带发展，毛纺龙头量价齐升成长可期。毛纺龙头聚焦主业，业绩稳健增长。公司主要从事毛精纺纱线以及中间 产品羊毛毛条的研发、生产和销售，旗下自有品牌包括 CASHFEEL、 LANA BLEND 和 Todd&Duncan 等，覆盖服饰、运动、家纺，具有较高 的行业知名度，已服务于约 5000 家客户和约 500 个品牌客户。公司坚持 多品类宽带发展，2019-20 年设立宁夏新澳、收购英国邓肯，开拓羊绒 纱线市场空间，打造双轮发展体系，现已成为全球毛精纺细分领域龙 头。伴随公司产能逐步释放，原材料价格逐步企稳，公司盈利水平进入 上行通道，2021-22H1 公司实现营收 34.45 亿元、21.19 亿元，同增 51.57%、20.43%，实现归母净利润 2.98 亿元、2.42 亿元，同增 96.93%、40.41%。

运动领域持续渗透，头部企业趋向专业化竞争。近年来在内需扩大和消 费升级的趋势下，国内毛纺工业呈现逐步复苏态势， 20 年国内规模以上 毛纺企业营业收入为1311亿元，同增-0.30%，跌幅大幅收窄。伴随国产 品牌与国潮文化的崛起，以及毛纺制品在运动休闲领域持续渗透，毛纺 织需求空间持续拓展。长期来看，毛纺行业竞争呈两极分化趋势，数量 庞大中小企业在低端产品领域以价格竞争为主，难以进入高端领域参与 竞争。国内头部毛纺企业定位高端，在科技创新、品牌建设、管理水 平、销售网络等方面与中小企业拉开差距，逐步向“专业化”经验模式 转型，由企业间单一的价格竞争，上升到品牌、技术、产品、服务等层 面的综合竞争，以获得更多市场份额。

技术、产品、生产、服务齐发力，高筑竞争壁垒。1）产品与研发方面， 公司不断加强技术创新，在多品类宽带战略指引下，搭建出多品种、多 档次、系列化产品结构，不断推动产品向功能化及高附加值防线发展， 在满足客户需求的同时，以先进设计优势引领客户选择。2）生产方面， 公司拥有垂直一体化纺纱产业链，能够快速反应和全流程解决问题；在 原有全产业链基础上，公司完成数字化转型，实现业务、生产、仓储全 流程的高效协同，精细化的生产经营模式，带来较强的成本优势、品质 和效率保证。3）服务与客户方面，公司拥有先进质量管理体系，产品品 质通过全球多项质量认证；得益于一体化智能化产业链，公司能够为客 户提供定制化服务，实现小批量多品种快速反应。品质、服务优势助力 公司树立较高品牌知名度，成为知名客户指定纱线供应商，客户粘性较 强。

新品类景气度高，羊绒业务开辟新成长曲线。公司陆续推进高档生态纺 项目、毛条生产项目、功能性纤维改性处理项目建设，一方面产能陆续 释放推动毛精纺产销持续放量，从而实现规模化生产降低单位成本，另 一方面新产能的建设助力公司扩大产品品种，优化现有产品结构，提高 产品附加值，满足客户的个性化需求。此外伴随可持续观念深入人心、 户外运动品类景气度高，公司积极投入户外运动领域，发挥羊毛纤维综 合优势，开发多功能混纺纱、新型包芯纱以及发热混纺纱等功能性产 品，运动户外品类纱线销售占比持续提升，截至22H1公司运动产品纱线 销量占比已提升至 20%。