迎驾贡酒（603198）研究报告：省内消费升级趋势不变，生态洞藏强势突围.pdf

迎驾贡酒（603198）研究报告：省内消费升级趋势不变，生态洞藏强势突围。安徽省内经济快速发展，白酒主流价格带持续提升。安徽经济发展为白酒规模扩大提 供基本面支撑。（1）省内固定资产投资加速，促进高质量发展。（2）承接长三角产 业转移，打造高质量产业转移优选地。（3）布局新能源汽车发展，众多车企落户安徽。 安徽白酒市场价位带升级，“一超两强”格局逐渐确立。分价格带来看，高端价格带 产品以茅五泸为主，省内品牌仍处于品牌培育期；次高端价格带加速扩容，省内品牌 引领增长。省内次高端价格带整体呈现加速扩容趋势，其中古井与迎驾引领省内品牌 共同做大蛋糕，省内 300-800 元次高端价格带市场规模约为 50 亿元，省内品牌中古井 古 20、迎驾洞 16、洞 20 等产品实现放量，省外品牌中洋河梦 6+、剑南春水晶剑、泸 州老窖特曲等全国性名酒占据市场中部分份额。徽酒重点布局中高端价格带，省内品 牌占据绝对市场。具体来看。省内 100-300 元中高端价格带市场规模约为 140 亿元， 作为徽酒品牌重点布局的增量市场，迎驾差异化布局中高端价格带，产品优势明显； 100 元内大众价格带竞争激烈，省内品牌仍为核心单品。随着古井贡酒、迎驾贡酒、口 子窖的发展，三大龙头合计市占率提升到 2021 年的 50.9%。龙头话语权强，市场占比 逐渐扩大。白酒中小企业业绩普遍下滑明显，白酒企业分化加速，马太效应越发突出。

迎驾历史悠久，品牌势能稳步提升。迎驾贡酒历史悠久，民营体制管理灵活。公司品 牌源自公元前 106 年，选址于有着“中国天然氧吧”、“中国竹子之乡”美誉的安徽 省霍山县，辅以适宜酿酒的气候、降水、空气等生态环境，成为了迎驾贡酒的优良酿 造基地。聚焦生态洞藏，品牌势能不断提升。公司坚持“生态产区、生态剐水、生态 酿艺、生态循环、生态洞藏、生态消费”六位一体的大生态品质理念，形成全产业链 生态模式，保障品牌品质，在央视投放“国人的迎宾酒”广告，提出争做“中国生态 白酒第一品牌”。

洞藏系列势能突出，细耕渠道保驾护航。聚焦洞藏系列，高渠道利润保证产品推力。2 015 年公司成功推出生态洞藏系列，定位 100-500 元的中高端以及次高端价格带，主力 产品洞 6、洞 9 卡位省内主流价格带；自 2015 年洞藏系列上市后，公司中高档败局销 售占比持续提升，相较于竞品来讲，洞藏系列推出时间较晚，渠道仍处于顺价销售阶 段，渠道利润高于竞品，经销商推力较强；小商制把握渠道管控，深度分销制加速渠 道扁平化。2015 年洞藏系列上市后，公司逐步加强团购与酒店等渠道的建设，采取“小 商制+直销”的渠道销售，加强直销拉动经销，更适合快节奏的市场变化，有利于产品 的快速扩张。公司在 2017 年提出“1+1+N”的渠道深度分销模式，厂商联合共同进行 市场开拓，推动渠道扁平化以及厂商与销售团队一致化；省内消费升级，省外市场协 同发力。安徽省内率先进行高新产业布局，居民消费结构不断优化，伴随着省内经济 快速发展，白酒消费逐步呈现升级态势。省内 100-300 元价格带将实现持续放量，洞 藏 6/9 持续享受消费升级红利；同时，公司提前培育次高端价格带产品洞藏 16、20， 把握未来价格带升级趋势。省外拓展方面公司早期就借助三星、四星系列进入江苏市 场，百年迎驾系列更是成为江苏省内中低端白酒价格带核心产品之一，相对于安徽来 讲，江苏、上海等华东核心市场经济水平更胜一筹，但整体饮酒文化较为相似，100-3 00 元价格带消费者接受程度高，我们看好洞藏系列在省外的快速放量。