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英科再生（688087）研究报告：万物再生，“塑”造未来。再生塑料行业龙头，布局塑料“回收-再生-利用”全产业链。公司深耕再生塑料领 域 20 载，围绕塑料循环利用已建立一条完整的产品研发和商业化产业链，包括塑 料回收、塑料再生、再生材料及产品市场推广等各阶段，建立全球可再生塑料回 收及营销网络。在全球逐步重视塑料回收利用的背景下，公司营收从 2017 年的 10.17 亿元提升到 2021 年的 19.90 亿元，CAGR 为 18.27%；归母净利润从 2017 年的 0.67 亿元提升到 2021 年的 2.40 亿元，CAGR 为 37.57%。公司目前拥有 10 万吨 PS 泡沫塑料回收加工和 5 万吨 PET 饮料瓶回收再生产能，年生产 120 万箱 PS 仿木框条。随着公司新建“年产 227 万箱塑料装饰框及线材”、“年产 1000 台 可再生 PS 塑料环保回收机械生产”和“年产 150 台废塑料智能回收再利用设备 研发及生产”等项目的陆续投产，未来业绩有望持续增长。

再生塑料发展潜力巨大，再生 PS+PET 带来千亿市场。发展再生塑料不仅可以有 效缓解愈发严重的塑料污染问题，还可以从源头上减少石油等原料的开采，助力 碳减排，因此受到世界各国的青睐。主要国家围绕再生塑料行业的需求端和供应 端，积极出台相关政策，明确再生塑料渗透率目标和废弃塑料回收率目标。麦肯 锡预测，2030 年全球 50%的塑料可以被回收或重复使用，达到每年 2.2 亿公吨， 再生塑料年市场规模将达 550 亿美元。我们预计，公司主要涉足的再生 PS、PET 塑料市场将迎来高速发展，2025 年市场空间有望超过 1200 亿元。

四大优势打造强大竞争力，业务拓展底气足。公司在塑料再生利用领域具有显著 的竞争优势：一是全产业链优势，各环节的协同发展，纵向调节提高盈利能力， 可以有效抵御再生粒子价格波动风险；二是全球渠道优势，公司布局全球回收、 营销网络，搭建全球优质客户资源体系，在采购成本和获单能力上处于领先地位； 三是规模化优势，庞大的产能有助于提高公司对上游原料的议价能力，并不断降 低单位生产成本，实现降本增效；四是技术研发优势，公司技术水平处于行业领 先位置，在再生塑料回收设备、粒子、线条、成品框等方面掌握了诸多先进生产 工艺技术，并有望持续保持。借助上述优势，有助于公司进一步拓展、优化自身 的业务，进而不断巩固既有优势，实现良性循环。