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寿仙谷（603896）研究报告：渠道拓展促进业绩增长，打造有机国药第一品牌。ble_Summary] 拥有灵芝孢子粉独家去璧技术，提高有效物质含量和安全性。公司核心产 品破壁灵芝孢子粉采用独创的“四低一高”超音速低温气流破壁技术，提 高了破壁率，也避免了重金属污染和物料氧化。公司发明了独家去壁技术， 与普通灵芝孢子粉相比，公司仙芝 2 号破壁灵芝孢子粉颗粒中总三萜和粗 多糖含量分别提升 6/10 倍以上，适合免疫力低下和放化疗人群。我们测 算 2021 年全国灵芝孢子粉潜在市场规模为 54.32 亿元。

公司立足浙江走向全国，发展省外代理和电商营销。公司自 2017 年上市 以来，营业收入和净利润每年保持正增长。目前公司收入主要来自于浙江 地区，公司支持建立全国经销体系，开启市场中心的孢子粉片剂招商模式， 2022 年计划新增 20 家城市代理商，此外公司互联网渠道已成为传统销售 渠道的重要补充。随着公司业务向省外拓展，营销推广力度加大，有望提 高市占率。此外公司铁皮石斛、西红花等产品收入保持稳健增长态势，新 产品研究有序开展，有望丰富产品集群，扩大品牌影响力。

药食同源中药具有积极的免疫调节功效，寿仙谷产品具备性价比优势。我 国人口基数大，老龄人口数量庞大，因人口老龄化带来的保健品市场潜在 容量较大。研究显示，破壁灵芝孢子粉具有积极的免疫调节功效，有助于 提高肿瘤综合治疗效果。我们对市面上 5 类灵芝孢子粉类产品进行对比分 析，公司各 SKU 的日消费额处于行业中高水平，但其粗多糖有效成分单 价居于行业超低位水平，显示较强性价比优势。考虑到终端有打折促销， 可降低消费者负担，我们认为公司破壁灵芝孢子粉具备业绩增长潜力。