京基智农（000048）研究报告：立足粤港大湾区，进击的楼房养殖新秀.pdf

京基智农（000048）研究报告：立足粤港大湾区，进击的楼房养殖新秀。生猪产能加快释放，有望受益于猪周期上行，可支撑公司 2023 年 225 万头的出栏目标。公司聚焦生猪养殖业务，围绕粤港澳 大湾区，已逐步建设完成生猪养殖产业链项目。至目前为止， 广东湛江徐闻、茂名高州、海南文昌及广西贺州项目均已实现 引种投产，预计明年实现满产年出栏 225 万头。

公司持续降本增效，成本改善空间巨大。截至 2022 年 9 月底， 由于多项目处于投产初期磨合的阶段，公司育肥猪平均养殖成 本约 17 元/公斤。其中年产能 45 万头肥猪的高州养殖基地，已 实现整体养殖成本 14.9 元/公斤。目前通过对养殖基地间的成功 模式复制，接下来公司其他养殖基地项目进行种群持续更新换 代、控制养殖死淘率，公司整体的生猪养殖单位成本有望进一 步下降。

面向粤港澳大湾区，生猪卖价普遍高于全国平均水平。2022 年 1-9 月广东省生猪均价 18.66 元/kg，同期全国生猪均价 17.19 元 /kg，相比广东省生猪均价高于全国均价 1.47 元/kg。公司定位 于服务粤港澳大湾区市场，生猪卖价有较为明显的区域优势。

饲料业务：配套猪场，拥有业内领先技术。公司旗下猪场项目 均配套自用饲料厂，采用业内领先的生物安全控制技术和先进 的智能自动化生产设备。高州饲料厂设计年产能 18 万吨猪饲 料，可满足生猪养殖年出栏量 45 万头的饲料需求。贺州饲料厂 年产 36 万吨猪饲料及 6 万吨预混料。文昌饲料厂年产 12 万吨 猪饲料。徐闻饲料厂亦在稳步推进和建设中，预计年产猪饲料 达到 36 万吨。

房地产业务：项目稳定推进，未来预计创收 150 亿。目前公司 在手项目为山海御园和山海公馆项目。其中：山海御园项目货 值约 110 亿，至 2022 年 8 月末，商品房累计销售面积超过 12 万 m2，预收款项超过 85 亿。山海公馆项目 2022H1 预售 2.60 亿，货值约 40 亿，已于 2022 年 6 月中旬开盘。两个项目共计货值约 150 亿，且公司地产净利率高于行业，参考公司地产业 务往年 20%左右的净利率，预计地产项目未来 2-3 年可贡献的 净利超过 30 亿。