家居行业专题研究：三大模式解析中国家居出海.pdf

家居行业专题研究：三大模式解析中国家居出海。我国家居出海主要通过三种形式展开：1）商品出海，我国系全球领先的家 居生产国及出口国，制造优势全球领先，近年来家具出口交货值占到行业总 营收的约四分之一；短期内出口需求仍面临压力，但运费/汇率等改善下出 口业务盈利能力修复值得期待。2）制造出海，成本与贸易摩擦驱动下，2018 年以来家居出口企业加快产能出海步伐，首站选择东南亚，近年来墨西哥愈 受青睐。3）资本出海，家居龙头深度参与全球家居行业整合，并购海外大 牌优势互补，为自身产品设计/供应链能力/渠道资源再添势能。家居出海领 域建议关注客户资源优质、制造布局领先、组织管理能力优秀的软体龙头。

商品出海：需求短期承压，关注盈利能力改善

受益于出口政策红利、完善供应链、低人工成本以及成熟的生产工艺优势， 改革开放以来我国家居出口行业迅速成长，家居已成为轻工行业重要的出口 部门之一。据统计局及海关总署，2021 年我国家具及其零件出口金额达到 738.3 亿美元，家具制造业出口交货值占到行业总营收的约四分之一，外销 尤其是沙发、床垫、办公等成品家居品类重要收入渠道。考虑到当下海外货 币政策收紧、居民生活成本上行、家居渠道库存处于高位，我们认为短期内 我国家居出口需求或将面临一定压力，但海运运费/汇率等因素优化下，家 居外销业务盈利能力改善仍值得期待。

制造出海：成本与贸易摩擦驱动产能外迁，东南亚/墨西哥为热点

2018 年以来，美国共计对中国商品进行 4 轮关税加征，沙发、床垫、办公 家居等家居类出口消费品亦被涉及其中（床垫还需承担反补贴关税），同时 我国人工、水电、土地、所得税等成本高于东南亚/墨西哥等国家，因此家 居企业纷纷加快产能出海步伐，以求打破贸易摩擦限制、优化供应链效率。 我们根据公告统计，截至 2021 年 8 家（见下文）涉足外销的典型家居企业 在全球 9 个国家共拥有约 19 个海外生产基地，另有部分项目尚处前期准备 与建设中，海外建厂已成为主流家居企业开拓国际市场的重要抓手，构筑长 期竞争优势。

资本出海：海外并购趋理性，品牌整合添势能

海外诸多家居大牌传承已久，具备较强的品牌底蕴与市场知名度，近年来我 国本土家居企业逐渐走出国门，深度参与全球家居行业整合，品牌并购已成 为头部家居企业出海的新路径。例如 2018 年顾家家居先后收购意大利高端 家居品牌 Natuzzi、德国奢侈沙发品牌 Rolf Benz，曲美家居并购挪威国宝级 舒适椅企业 Ekornes，欧派家居 2022 年并购意大利高端定制品牌 Former。 并购后双边发挥协同优势，在设计能力、供应链资源、渠道资源等方面优势 互补，增厚品牌竞争壁垒。